长安汽车(000625)

事件：4月 10日，整车股迎来大幅上涨，截至收盘长安汽车上涨 7.0%，长城汽车上涨 6.4%，广汽集团上涨 3.6%，上汽集团上涨 2.3%。

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行业迎复苏拐点， 超配汽车正在当下

汽车行业自 2018 年 7 月以来已出现连续 9 个月销量同比下跌，当前行业正处于由底部向右侧进击的阶段。乘联会数据显示， 3 月乘用车销量同比下降 12.1%，跌幅已有所收窄，且 3 月交强险数据同比下降 10.0%好于市场预期。 Q1 行业终端零售数据好于批售数据，我们一直强调，零售为领先指标，其企稳回升显示终端需求确实在好转，后续批售端有望向零售端收敛，行业复苏正在进行中。我们认为，当前正是投资汽车股的绝佳时点：汽车股作为周期股，投资的难点在于对行业拐点以及买点的把握，如果行业复苏是确定性方向，则买点可适当偏左侧，这也解释了部分汽车股近期存在抢跑的现象。当前行业正处复苏的拐点，汽车股的主升浪即将来临， 今日汽车股显著跑赢大盘即为信号， 我们建议 Q2 超配汽车。

行业复苏+强产品周期+估值低位， 长安汽车具备高弹性

长安福特开启强产品周期： 2018 年福克斯换代车型、福睿斯改款已上市； 2019 年将有锐界中期改款、 Escape、 林肯海盗船上市； 2020年底福特大型 SUV 探险者国产化、林肯飞行家上市； 2021 年将有林肯航海家上市。公司产品周期与行业周期叠加“共振”，将大幅提升公司业绩弹性。 我们认为，此轮长安福特强周期的亮点在于将林肯纳入在内，有望显著提升长安福特盈利能力，助力长安汽车恢复至百亿利润规模。 当前长安福特销量已至底部，随着主动去库存进入尾声， 最坏时刻即将过去， 我们预计长安福特 3 月批售销量有望提升至 2 万辆以上。 结合估值来看，当前公司 PB 1.0 倍，显著低于其他整车股（长城汽车 PB 1.7 倍、上汽集团 PB 1.5 倍、广汽集团 PB1.9 倍），具备较高安全边际，随着行业走向复苏，公司有望迎来估值修复，叠加强产品周期开启，后续业绩弹性强，公司股价具备较高弹性。

盈利预测与投资建议

预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.12 元、 0.59 元、 1.49 元，对应PE 为 82.0 倍、 17.3 倍、 6.8 倍。 给予 2020 年 10.0 倍 PE，将目标价由此前 10.0 元上调至 14.9 元， 维持公司“买入”评级。

风险提示:国内汽车行业景气度不及预期；公司产品销量不及预期；长安福特新车投放不及预期。