岭南控股(000524)

公司公布 2018 年报告：2018 年公司实现营收 70.78 亿元，同比增长 10.73%；实现归母净 利 润 2.05 亿 元 （+15.51% ） , 符 合 公 司 业 绩 预 告 预 期 （ 归 母 净 利 同 比 增 长10.51%-21.22%）；扣非净利润 1.6 亿元（+7.06%）。报告期内公司降本增效效果显现，销售费用率下降 0.63pct 至 7.04%，管理费用率（剔除研发费用）下降 0.34pct 至 4.4%，财务费用率下降 0.06pct 至 0.32%，本期研发费用随易起行项目推进而不断增加，研发费率为 0.02%。

商旅出行业务加快全国布局，线上线下同时发力，保持持续稳定增长。 2018 年，在出境游受经济周期影响略显疲弱的背景下，广之旅欧洲游、澳洲游和日本游的同比增长均超过10%，出境游（不含港澳游）整体营收同比增长 6.78%。国内游各区域板块营收同比均有所增长，东西部最为突出，整体营收同比增长 14.55%。 2018 年，广之旅收购武汉飞途假期 51%的股权，设立西安广之旅，分别构建了华中和西北运营中心，加快推进公司的全国战略布局。 报告期内，飞途假期实现净利润 1079 万元，业绩承诺完成率 101%。 线上销售方面，易起行平台 C 端会员达到 330 万人，电商总营收达到 8.81 亿元（+42.66%），年内成功上线 B2B 严选型同业批发平台“行走网”，可与已有线上销售渠道有效结合，线上运营整体能力进一步增强。

开发产品调整布局挖掘大湾区红利，产业融合展现新动能。 公司的商旅出行和住宿业务积极调整聚焦布局大湾区。 旅行社方面，广之旅适时推出“广深港高铁”、“港珠澳大桥”等专题策划产品，粤港澳游营业收入同比增长 22.77%。住宿方面，岭南东方和岭南花园品牌分别实现粤北和粤西布局；南沙花园酒店 2018 年 8 月正式营业，成为服务南沙国家级新区和自贸区开发建设的地标式创意设计酒店；首家岭居创享公寓年初开业，11 月新签约珠海横琴岭居管理项目，加快布局大湾区中高端公寓市场。 报告期内，岭南酒店/花园酒店/东方宾馆/中国大酒店归母净利增速分别达到 6.64%/0.13%/-27.78%/26.26%， 其中除东方宾馆因能耗费用增加使利润出现下滑，其余酒店均保持平稳增张。 目前，公司管理的封开奇境景区正积极申报 4A 景区，力图打造岭南旅游产业融合的又一落地平台。

盈利预测与投资建议：公司资产整合后转型为综合性旅游集团，收购飞途假期后实现良好协同，旅行社及酒店业务维持平稳增长，19 年或享受大湾区开发红利。 调整 19/20 年盈利预测，新增 2021 年盈利预测，预计 19-21 年 EPS 分别为 0.34/0.37/0.39 元 （原 19/20年 EPS 为 0.35/0.40），对应 PE 分别为 26/24/22 倍，维持“增持”评级。

风险提示：出境安全事件和政治因素影响，汇率风险等