新北洋(002376)

事件：2019年4月10日晚间，公司发布2018年年报，全年实现营业收入26.35亿元，同比增长41.64%，实现归属于上市公司股东的净利润3.80亿元，同比增长32.82%。

公司业绩符合预期，战略新兴行业带来强大驱动力。在“无人化”和“智能化”的浪潮中，公司拔得头筹，2018年公司金融/物流/新零售等行业战略新业务领域增速迅猛，在三条赛道上市占率都位居前列，并拥有自主产权的拳头产品。2018年公司在销售费用（同比增长67%）、研发费用（同比增长42%）高速增长的情况下，依然实现业绩的大幅增长，验证公司零售、金融、物流三大创新业务带来强劲的盈利能力。公司拥有在关键零部件、核心模块、整机到系统集成的产业链一体化优势，具备光机电一体化结构设计、嵌入式软件开发、接口设计能力，同时研发投入持续保持高位，推动公司智能化设备的创新研发，产品层出不穷。公司作为智能设备龙头，未来有望不局限于当下的业务领域，实现业务边界的持续开拓以及业绩的持续高增长。预计公司2019、2020和2021年分别实现营业收入35.98亿元、46.18亿元和60.20亿元，实现净利润5.11亿元、5.94亿元和7.56亿元，EPS分别为0.77元、0.89元以及1.14元，对应PE分别为22X、19X和15X，维持“强烈推荐”评级。

营收增速突破40%，高销售、研发彰显公司在新兴领域发展决心。公司2018年收入增速突破40%，已走出2017年的低谷，主要得益于新兴产业的增长，金融、物流和新零售行业收入占比进一步提高，合计占比达75.36%。毛利率方面，虽同期下降了1个百分点，但仍维持于43%的高位水平。公司在2018年研发投入共计3.36亿元，同比增长46.26%，继续保持高增长，主要系本期公司研发人员由1705增加至2616导致工资薪酬增加以及对外技术合作项目增加所致。销售费用率达到11.09%，较去年上升了1.76个pct，主要原因来自于本期公司安装维修费以及运费增加。销售费用和研发费用上涨较快，反映出公司在市场突破和技术研发上的决心，或将加速推动公司在金融、物流和新零售三大创新业务进入快车道，未来有望持续扩张。归母净利润增速低于收入增速，主要原因是由于公司在2018年计提了约3800万的资产减值以及投资收益增速略低所致。若剔除商誉减值影响，归母净利润同比增速高达38.59%。

在“无人化“和”智能化“的浪潮中，公司拔得头筹。2018年公司金融/物流/新零售等行业战略新业务领域增速迅猛，收入同比增长58.7%至19.9亿元，占总收入的75.36%，增加近8个百分点，毛利率42.4%。预期未来两年公司战略新业务将继续保持50%左右的高速增长，毛利率维持在40%附近。

在金融领域，公司受益于银行网点智能化转型的市场发展趋势，从关键件、模块、整机到系统集成解决方案全面突破，重点关注公司的：金融关键零件（CIS），多功能票据模块，现金循环（TCR）机芯及其配套的现金柜员机整机产品；金融整机及系统解决方案；清分机系列产品。金融关键模块、综合版智慧柜员机及清分机系列产品实现突破，通过了多家中小银行的批量销售；金融整机及系统解决方案，成功中标农总行超级柜台及辅助设备招标项目。金融领域对应的市场规模巨大：国有六大行以及股份行和地方行对公业务、存单业务，市场规模预计近200亿；TCR/UCR测市场规模预计将超过500亿元；国产现金模块和清分机市场也迎来新一轮爆发；硬币类自助设备也有望持续放量。

物流行业2018年继续高速发展，快递业务量同比增长27%，业务量、人工成本、场地单位面积能效等压力下，对新一代智能物流柜和专业柜的需求持续走高。公司为丰巢智能快件柜的核心供应商之一，近期成功入围国内又一知名物流柜运营商采购名录并实现批量销售，智能物流柜的销售规模和市场份额进一步提高。便携打印机、桌面打印机、计泡类，全自动交叉带分拣线产品的迅速推广也将为公司带来更多增量。

新零售行业，无人零售已然成型，轻量级、低成本的小型设备，特别是个性化定制自动售货机，日渐受到追捧。公司围绕快消品制造商、新零售运营商、电商、传统零售商等目标客户，加大智能微超、智能售饮机等新产品的市场拓展力度，取得了积极进展；并试点开展智能微超租赁运营。公司也将积极拓展海外市场。

风险提示：银行招标进度不及预期；物流、零售客户开标数量和招标进度或不及预期；传统热打行业增长乏力。