高新兴(300098)

各方驱动，大物联网具备爆发基础

政府层面2013年开始中、美、欧、韩、日陆续发布政策支持物联网发展和推进智慧城市建设，国内政府平安城市、天网工程、雪亮工程等大项目中智慧交通占比14%，智慧安防占比12.88%；运营商层面，2018年中国电信发布NB-IoT白皮书；中国移动发布六款产品，集采4.9亿张USIM卡；中国联通集采8千万模组；预计2019年底我国NB-IoT基站将达210万个；全球主要运营商均积极布局物联网。技术层面，国内5G建设将推进各种行业基础设施建设、信息化应用，推动车联网、智慧城市、金融、安防领域进入成长成熟期。

战略聚焦，四大场景成为长期战略选择

公司在全面开花之后，将战略聚焦在场景驱动的物联网道路。发展历程分为三个阶段：通信服务提供商→外延并购布局大物联网→通过内生增长发展大物联网。2012年-2018年通过陆续收购讯美电子、国脉科技、创联电子、中兴智联、中兴物联等，收购标的产品市场结合公司已有市场积累，逐步实现业务转型，毛利稳定在高位。2019年进入收获期，依赖大交通、公共安全、通信、金融四个领域，实现全球领先智慧城市物联网产品与服务提供商的战略目标。

商业闭环，智慧交通、安防场景最先成熟获利

物联网作为散碎的市场，需要强有力的聚合者和闭环的商业模式以实现“需求聚集”和“商业落地”，从而实现规模复制和获利。智慧行业因需求大并有政府买单，符合我们的判断逻辑，是重点推荐方向。

①交通物联：后装海外OBD市场CATR30%；前装车规级模块和T-BOX呈指数增长并向高附加值的T-BOX转移；电子车牌领域公司从标准制定开始参与布局，2018年开始进入收获期，随着渗透率提升稳步增长。

②公共安防：随着财政支出增长，以执法记录仪和AR专利技术为核心立体云防系统发力城市安防，2018年中标赤峰市雪亮工程约7.9亿，预计全年超2017年的35.23亿元，安防业务进入景气周期。

③通信物联网：卡位核心模组，布局完整模组产品，2018年上半年模组发货量约300万片，模块产品收入2.5亿元，与京东合作布局畜联网、参与商业模式完善的智慧城市建设，为大物联网布局奠定基础。

盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.43/0.52：对应PE为：33.7/24.1/19.9，维持公司“增持”评级，目标价13.4元。

风险提示:车联网业务增速不及预期，公共安防业务订单不及预期。