基蛋生物(603387)

心标及炎症业务稳健增长，销售及研发投入加大

公司业绩延续高增长，利润增速低于营收增速的主要原因是新增低毛利渠道流通业务并表，具体看： 1）诊断试剂收入5.85亿元（ +30.69%），预计心标贡献60%以上，炎症约占30%，生化及其他试剂贡献不到10%； 2）仪器贡献收入约5000万元（ 31.45%），仪器销量同比增加44.59%，预计主力机型Getein1600销售约1300台； 3）新增渠道流通收入4841万元。公司加强研发投入， 2018年投入8060万元（ +49.14%），收入占比11.74%。销售投入达1.52亿元（ 49.3%），进一步丰富营销网络，拓展生化、发光团队。

新品推动公司长期发展

公司通过自主研发及外部吸收的方式，初步实现全产业链布局， 短期内依靠心标和炎症领域的品牌和渠道积累业绩维持稳健增长，而新产品的不断推出则保障发展的可持续性。 2018年推出的新品主要有800速生化仪、化学发光仪及三分类血细胞仪等， 其中发光仪试用装机超过50台（ 28项配套试剂，另有8个在注册），生化及血细胞仪开始销售试用。预计2019年Getein3200生化免疫定量分析仪、 CM2000高速生化仪及便携式光学分析仪有望陆续上市，未来2-3年，生化及发光有望培育成公司业绩新增长点。

盈利预测与评级

公司业绩增长稳健， 预计2019-2021年EPS为1.77/2.27/2.85元，对应当前股价， PE为22.46/17.53/13.95倍，维持“推荐”评级。

风险提示

1、检验耗材降价超预期； 2、化学发光竞争加剧导致销售不及预期