安车检测(300572)

业绩符合预期，遥感放量在即

公司2019年4月7日发布2018年年报，实现营业收入5.28亿元（YoY+28.17%），实现归母净利润1.25亿元（YoY+58.51%），扣非后净利润1.11亿元，同比增长53.95%，年报业绩符合预期；同时公司公告每10股转6派2元。我们认为环检更新与遥感放量或支撑19年公司业绩持续高增，预计公司19-21年EPS1.66/2.22/2.98元，维持“增持”评级。

产品价格提升、销售费用边际递减，促进18年公司业绩较快增长

年报披露公司2018年检测系统销量2377套（+18.61%），平均单价较上年上涨6%，量价齐升助力公司检测系统收入同比增长25.68%；18年检测系统毛利率略有下滑，较上年下降0.3pct；18年公司销售费用率下降3.34pct，为公司创造额外税前利润约1762.74万元，占上年同期利润总额的18.83%。我们认为，18年公司检测系统销量增速略低于预期，或受制于产能因素，预计19年募投项目完成，将增加产能730套/年，19年销量增速有望大幅提升，同时降低外采比例，促进毛利率回升；费用方面，销售费用开始呈现规模效应。

检测站新建持续升温、环保标准提升，仍为19年公司主业增长逻辑

我们认为，现有检测站供给配比度不足与年检限价放开，导致检测站新建需求旺盛，从而增大设备端需求量。按照2017年检测站数量为6899个以及我们对2018-2023年行业复合增速23.61%的判断，2018年底检测站数量或将达到8528个，全年新增1629个。另外，2018年11月环保部发布新标准，要求于今年5月1日前实施，新增了设备更新与采购需求。我们认为，下游需求增大以及行业标准提升或将导致设备行业集中度提升，龙头公司有望受益。

尾气遥感设备与检测站运营有望成为业绩新引擎

遥感监测技术获政策支持，处于设备放量阶段。2019年为三大重点区域（京津冀、长三角、汾渭平原）为遥感点位布局时间节点，以上地区各省市将加快遥感设备采购步伐。一方面，预计到2020年尾气遥感设备空间有望达到79.7亿元，公司尾气遥感业务2018年前三季度已合计中标9,346.65万元；另一方面，收入端量价齐升吸引设备行业龙头向下游整合，截止2018年底，公司通过收购兴车检测70%股权与设立德州环保新动能并购基金完成40家检测站的布局，其中兴车检测已于年底并表，我们预计到2023年，公司将布局750个检测站，检测站运营市占率达到3.05%。

业绩增长快速，上调目标价至91.49-94.81元，维持“增持”评级

公司年报业绩符合预期，由于公司18年行业监管系统收入有所回暖，以及公司营业费用率显著下降，我们上调盈利预测，预计公司2019-21年归母净利润2.01/2.69/3.61亿元，对应EPS分别为1.66/2.22/2.98元（原预测19/20年：1.35/1.95元）。可比公司19年平均PE为41倍，考虑到安车检测遥感、检测站业务有望成为公司19年业绩的重要增量因素，故我们溢价33-38%，给予19年55-57倍PE，上调目标价至91.49-94.81元，并维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；检测站新建放缓；遥感业务不及预期。