紫光国微(002049)

事件:

2019年4月11日，公司发布了2018年年度报告。2018年公司实现营业收入25.58亿元，同比增长34.41%；实现归母净利润3.48亿元，同比增长24.33%；实现扣非归母净利润1.95亿元，同比减少13.18%。

投资要点:

收入增长，扣非归母净利润下滑：2018年公司实现营业收入25.58亿元，同比增长34.41%；实现归母净利润3.48亿元，同比增长24.33%实现扣非归母净利润1.95亿元，同比减少13.18%。营收快速增长是由于公司聚焦核心业务领域，持续加强新产品、新技术开发和新应用市场开拓。但由于毛利率下降了3个pct，公司扣非归母净利润同比下滑

聚焦安全芯片领域，布局物联网市场：公司拟将存储器芯片设计公司西安紫光国芯100%股权转让给北京紫光存储科技有限公司，转让价格约为2.2亿元。2018年公司存储器芯片业务实现收入6.45亿元，同比增长超过93%，但该业务的毛利率仅7.62%，远低于公司整体30%的毛利率。所以剥离存储器芯片业务有利于提高公司毛利率。未来公司将聚焦于安全芯片领域，2018年公司智能安全芯片实现收入10.36亿元多款先进工艺产品实现量产。公司还积极布局安全生物识别、安全物联网等领域，核心参与多项物联网领域标准制定，凭借不断坚持的产品与业务创新，有望迎来智能终端的下一个增长点。

特种集成电路新产品推进顺利：特种集成电路是公司高毛利产品，2018年公司实现收入6.16亿元，毛利率同比提高了4个pct，高达66.47%。公司新产品开发推进顺利，完成43款产品的鉴定。特种动态存储器产品、高性能及新一代FPGA产品、第二代SoPC平台产品开始逐步进入批量应用阶段，有望产生规模效应。

盈利预测与投资建议：预计公司2019-2020年的EPS分别为0.70元、0.92元，对应2019年4月10日收盘价46.91元的PE分别为66.78倍、50.88倍，维持“增持”评级。

风险因素：芯片国产化进程不及预期，新产品研发不及预期