2019年4月11日，统计局公布3月价格指数。中国3月CPI同比增2.3%，预期2.3%，前值1.5%。3月PPI同比增0.4%，预期0.5%，前值0.1%；一季度PPI同比上涨0.2%

点评

CPI食品项价格逐步启动。在猪瘟影响下，国内生猪存栏由3.2亿头迅速去化至2.8亿头，供给大幅收缩带来猪价上涨逐步开启，从本期CPI数据上看，猪肉分项数据当月同比由-4.8%转正至5.1%，同时环比亦小幅上行0.3个百分点至1.2%，基本符合预期水平。考虑到生猪供给情况仍偏紧，猪价上涨过程二季度将延续。除猪肉价格外，鲜菜、水产品、鸡蛋等食品项价格多有回落，亦基本符合季节性规律。

非食品项仍维持稳定。CPI非食品项部分仍相对较为平稳，本月同比增速小幅上行0.1个百分点至1.8%。在3月份国际油价逐级走强的情况下，国内成品油价格调整，但在春节过后，旅游等服务项价格迅速回落，环比增速由6.4%转为-9.6%。在PPI整体维持相对低位的情况下，CPI非食品项大概率不会出现系统性上抬。

PPI如期企稳。本期PPI数据环比转正至0.1%，同比涨幅扩大至0.4%，行业上看，石油、煤炭、黑色金属等产业链价格均环比走强，符合此前预期。考虑前期基数问题，PPI整体二季度大概率维持相对平稳，前期迅速下行趋势有望缓和乃至逆转。但同时，原油减产执行率已经较高情况下油价继续大幅走高的概率亦不大，同时PPI整体低位将继续压制CPI非食品部分，且从3月PMI数据看，生产大于需求的反弹格局或仍将对中期价格形成压力。

总而言之，价格因素暂时尚不构成宏观经济运行的重大制约，但央行货币政策态度则仍有待观察。

风险提示：外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动；主要工业原料价格超预期调整；下游需求低于预期。