信捷电气(603416)

公司发布2018年年报，归母净利润同增20%：

公司发布2018年年报，2018年1-12月公司实现营收5.9亿元（YOY+22%）；实现归母净利润1.49亿元(YOY+20%)；实现扣非后归母净利润1.23亿元（YOY+14%）；毛利率为39.72%（YOY-3.64pct）。公司Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润分别为0.27/0.40/0.38/0.44亿元；毛利率分别为41.0%/40.0%/39.5%/38.7%。受公司产品收入结构变化、市场竞争加剧等原因，公司毛利率有所下跌。公司2017年未通过高新技术企业认定，2018年重新获得高新技术企业认定，2018-2020年按15%税率缴纳企业所得税。

工控行业景气度下行难阻公司业绩增长

公司产品下游以OEM客户为主，2018年下半年受宏观经济和中美贸易战的影响，工控行业需求增速放缓，2018年Q4增速转为负增长，但Q4公司收入/利润仍能保持增长态势，足以体现公司在工控领域的优势地位。公司作为小型PLC本土品牌龙头，凭借成本、服务响应时间、技术、定制化以及客户资源等方面的优势，增速明显快于行业增速，市占率有所提升。2018年公司PLC、人机界面、伺服系统、控制系统等产品获得稳步发展，营收分别同比增长21.78%/12.37%/31.95%/27.77%；公司PLC、人机界面、驱动系统销量同比增长20.22%/9.10%/33.33%。收入增速略快于产品销量增速，公司产品结构升级较好，同时公司依托PLC的技术优势，丰富产品系列，推出多个运动型、总线型的PLC产品，积极拓展市场，并持续发力驱动系统。

依托PLC龙头地位，打造整体工控自动化解决方案

公司围绕感知、决策和执行三个层面，以“PLC+伺服+人机界面、变频等运动控制部件+机器视觉等检测部件+机械臂”完整的产品线为主要战略方向，打造整体工控自动化解决方案，提升市场拓展能力，凭借协同效应有望持续扩张业务体量及成长性。

维持“推荐”评级

公司依托小型PLC本土品牌龙头地位，打造整体工控自动化解决方案，带动驱动系统和人机界面快速增长。受公司获得高新技术企业认定影响，上调盈利预测，我们预计2019-2021年净利润分别为1.81（+0.08）、2.20（+0.08）和2.65亿元，当前股价对应2019-2021年PE分别为23、19和16倍。维持“推荐”评级。

风险提示：工控行业发展不及预期；产品拓展不及预期