吉比特(603444)

公司长期坚持“精品化”路线，未来储备游戏充足

公司持续走“精品化”路线，坚持以玩家为本的设计和运营理念，重视产品品质及客服工作，保持快速的市场反应能力。其中对《问道》系列运营超过十年，积累了庞大的用户群体，《问道手游》、《不思议迷宫》等多款游戏拥有良好的人气与口碑，保持了较为稳定的用户规模和良好的盈利能力。储备产品中《人偶馆绮幻夜（DOLL）》《原力守护者》《伊洛纳》《失落城堡》《永不言弃：黑洞》《异化之地》已获得版号，将陆续上线。

公司2018年业绩增近两成，游戏业务表现超预期

公司全年实现营业收入16.55亿元，同比增长14.91%；实现归属于上市公司股东的净利润7.23亿元，同比增长18.58%。在游戏市场经历版号停发、增速放缓的大背景下，公司2018年仍然实现业绩较快增长，主要取决于公司成熟游戏《问道》、《问道手游》和《不思议迷宫》等流水收入表现良好。体现了公司对已有游戏的运营能力以及对市场需求的把握。

行业增速降档集中度提升，精品游戏龙头将持续受益

2018年中国游戏市场规模达到2144.4亿元，同比增长5.3%，行业增速明显放缓，未来监管可能会更严格，行业集中度会提升，具有精品研发运营能力的游戏公司将会持续受益。公司已取得《原力守护者》《永不言弃：黑洞》《魔女兵器》《伊洛纳》《Over Dungeon》等多款海外发行权，涵盖二次元、Roguelike等多个游戏品类。

看好精品游戏研运以及IP开发的竞争优势，给予“强烈推荐”评级

我们预测吉比特2019-2021年实现营收分别为19.18亿元、22.45亿元、26.51亿元，同比增长15.9%、17.1%、18.1%；实现归母净利润分别为8.73亿元、10.72亿元、12.80亿元，同比增长20.7%、22.8%、19.4%；对应2019-2021年EPS分别为12.14元、14.91元、17.81元。我们看好吉比特对精品IP的开发能力以及游戏运营、自研能力，考虑到公司游戏储备丰富，业绩将会稳中有升，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示：游戏流水不达预期；市场竞争加剧；政策性风险。