汇顶科技(603160)

18年Q4确立底部拐点，19年公司将进入新一轮快速增长期

18年公司营业收入37.21亿元，同比增长1.08%；净利润为7.42亿元，同比减少16.3%。其中18年前三季度收入23.65亿元，同比下降17.17%，净利润3.18亿元，同比下降58.21%。19年Q1营收12.2亿元，同比增长114%；净利润为4.14亿元，同比增长2040%。18年公司Q1-Q4收入增速分别为-22%、-26%、-4%和64%；净利润增速分别为-89%、-70%、-26%和241%。指纹老产品价格下降导致前三季度业绩放缓，18年下半年光学屏下指纹芯片实现批量出货，带动18年Q4和19Q1业绩高增长。18年屏下指纹销量在3000万片左右，19年预计超过1亿片，随着屏下光学指纹新产品的新周期来临，公司业绩拐点基本确立！

指纹识别芯片龙头迈向全终端交互时代

传统电容指纹识别趋于饱和、盈利能力下降背景下，公司积极投入研发并实现了屏下指纹产品批量出货，同时积极布局智能家居和车联网市场，并与华为、小米、OPPO和VIVO等多家品牌智能终端企业在旗舰机型加深了合作，有利于保证未来发展的持续性。公司未来结合指纹识别技术，3Dsensing技术和IoT能力，实现针对IoT领域的Sensor+MCU+Security+Connectivity综合平台。我们看好公司未来有望成为全品类终端的交互解决方案供应商。

2019年屏下指纹全面爆发，业绩或超出市场预期

随着全面屏的快速普及并向千元机加速渗透，屏下指纹识别芯片将在19年迎来全面爆发。市场普遍认为OLED屏幕成本较高同时全球产能有限，导致了屏下指纹的渗透速度会相对缓慢。以汇顶科技为代表的指纹识别芯片供应商正在快速推进适合于LCD屏幕的屏下指纹产品，我们预期2019年屏下指纹产品将实现全价格段手机的加速渗透，屏下指纹市场增长或超出市场预期。

投资建议：业绩拐点出现，给予“买入”评级

我们看好公司强大的研发能力以及在多终端交互市场的战略布局，随着品类逐渐丰富，公司未来增长的的持续性将会显著加强。预计公司19-21年利润分别13.57/16.77/19.06亿元，维持“买入”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧，新产品研发不及预期。