安车检测(300572)

主营表现突出，营收增长稳定：2019年4月7日公司披露2018年度报告，实现营业收入5.28亿元，同比增长28.17%；归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，同比增长58.51%。2018年公司业绩增长稳定，机动车监测系统及检测行业联网监管系统的销售增加，主营业务表现突出。2019年一季度公司净利润受非经常性损益影响较大，预期实现归母净利润2950万至3250万元，比同期增长100.01%至120.35%，预期业绩靓丽。2018年公司预收款项2.47亿元，较去年3.55亿下降明显，原因是政府公开招标的遥感检测系统订单，大部分未采用预付款项模式。2018年公司经营活动现金净流出854.7万元，现金流量净额同比减少104.62%，系公司为增加市场占有份额，放宽了对新增业务的合同预收条款，以及公司产销规模扩大支付供应商货款、职工薪酬及各项税费、费用等所致。公司公布了利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利人民币2元，以资本公积金向全体股东每10股转增6股。

汽车检测项目助推公司业绩飞速成长：我国汽车保有量增加，检测行业标准趋严，市场需求增加将使技术雄厚的龙头企业受益。2018年，公司主营产品机动车检测系统的毛利率为48.67%，同比下降0.3个百分比。究其原因，或是机动车检测系统产能不足，外购成品致使产品营业成本有所提高。随着公司机动车检测项目的产能扩大，新检测站的建立，将助力公司2019年毛利率回升，营业收入大幅增长。2018年公司的销售费用同比减少3.82%，在2019销售提速的预期下，将放大费用下降的利润创造效应。

在手订单稳定增长，遥感市场前景可期：自2017年7月27日《遥感检测法》出台，各地政府陆续展开尾气遥感检测公开招投标工作，机动车尾气遥感检测市场将迎来大发展。基于成熟的遥测式机动车尾气排放检测技术，截至2018年10月26日，公司在机动车尾气遥感监测领域中标项目及签订合同金额合计人名币9346.65万元，占2017年度经审计营业收入的22.70%。报告期内，公司积极参与汽车尾气遥感检测项目招标，遥感市场订单已取得重大进展。

下游市场整合新布局:2014年以来，机动车检测市场化程度不断提高，预计检测市场空间达人民币600亿。作为汽车检测行业龙头，公司依托技术优势和品牌影响力，积极布局下游检测站运营：于2018年9月22日收购兴车机动车检测公司70%股权；于2018年11月29日新设德州环保新动能基金合伙企业，且拟并购中检集团汽车检测股份有限公司。公司通过直接或间接成立产业基金的方式收购检测站，整合检测站运营市场，竞争力有望进一步提高。

投资建议：我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.7元、2.4元和3.1元，对应PE分别为49倍、35倍和27倍。维持“推荐”评级。

风险提示：设备销售不及预期；下游整合不及预期