山西焦化(600740)

长期股权投资致山西焦化净利润同比暴增1567.38%

山西焦化(600740)15日晚间公布了2018年年报，报告期内公司实现营业收入72.29亿元，同比增长20.58%；归属于上市公司股东净利润15.33亿元，同比上涨1567.38%；扣非净利12.94亿元，同比增长1152.37%；每股收益1.21元，加权平均净资产收益率21.59%。第四季度公司实现营业收入20.26亿元，同比增长8.44%；归属于母公司股东净利润2.45亿元，同比增长514.11%。拟每10股派发现金红利2元（含税）。

中煤华晋股权投资一次性增厚公司业绩

报告期内，公司共采购原料煤394.64万吨，采购价格位于1216.43元-1300.16元；煤焦油18.24万吨，采购价格位于3065元-4038元；粗苯7.16万吨，采购价格位于4294元-5592元。分产品来看，实现焦炭（湿基）产量300.66万吨，+7.38%，销售焦炭299.68万吨，+5.93%；生产甲醇19.03万吨，+24.54%，销售甲醇19.28万吨。由于公司常规停产检修，导致炭黑、焦油、粗苯等产品生产产量下降。报告期内公司生产炭黑5.57万吨，-15.48%，销售炭黑5.68万吨；加工无水焦油25.83万吨，-14.33%；加工粗苯10.34万吨，-5.48%。报告期内公司主要产品售价涨跌不一，沥青+4.7%，工业萘+31.15%,炭黑+14.49%，焦化苯-0.90%。下游保持稳定需求是公司营业收入保持稳步增长的主要因素。此外，公司18年净利润同比暴增15倍，主要由于18年公司完山西中煤华晋能源有限责任公司49%股权的收购，当年实现投资收益11.16亿元，显著增厚公司业绩，除去中煤华晋股权投资收益及调整投资成本导致的大额营业外收入，公司当年仍有超过80%的利润增速。报告期内公司整体毛利率上升2.09pct至11.37%，期间费用率上升1.04pct,净利率受中煤华晋股权投资带来大幅收益影响，显著上升19.26pct至20.81%。公司收购中煤华晋显著提升公司净利水平，虽然19年一次性冲击效应消散，但长期仍存提升盈利水平的空间。

投资策略

山西焦化作为山西省焦炭龙头，拥有焦炭、煤焦油、苯类加工、甲醇等完整的煤焦化产业链。公司区位优势明显，处在上游焦煤主产区，采购具备一定优势；临近下游河北钢铁大省，需求端存在近水楼台优势。随着近两年下游钢铁需求复苏，焦炭价格持续回升，作为焦炭行业龙头，公司受益明显。年初公司收购中煤华晋49%股权，产业链向上延伸，中煤华晋炼焦煤品质优良，盈利空间大，有望提升公司盈利空间。我们看好公司作为焦炭行业的龙头地位，优质焦煤资产未来对公司盈利的提升空间以及作为山西省主要国有企业未来存在的国改预期，建议关注。

风险提示：政策风险，煤价下跌超预期