永兴特钢(002756)

事件：

公司发布财报，2018年实现营收47.94亿元，同比增18.93%；归母净利润3.87亿元，同比增10.13%。2019年一季度实现收入11.85亿元，同比增2.99%；实现归母净利润1.01亿元，同比增10.61%。

点评：

1、量价双升，毛利略有回落：2018年公司实现产品销量28.06万吨，同比增长12.2%；同时销售均价16769元/吨，同比上涨5.66%；量价双升保障收入同比提升近19%。但主要产品棒材、线材产品因为上游合金价格回升，导致毛利率分别下降0.53pcts和2.31pcts,使得利润增幅略低于收入增幅。但总体而言，公司业绩仍处于上市以来最佳时期，2018年净利润相比上市初期增长近75%。

2、财务数据优异，股息率高：2018年公司加权净资产收益率11.53%、吨钢毛利2531元/吨，均是上市以来最佳；经营性现金流与收入及利润比率、三项费用率等数据均出现明显改善；同时资产负债率21.40%处于行业最低水平。基于良好的盈利和现金流情况，公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元，股息率接近6%。

3、不锈钢挖潜仍有空间，锂电贡献新利润点：2018年“年产25万吨高品质不锈钢及特种合金棒线项目”投产，但产能仍有深挖潜力的空间。且随着核电重启、油改落地、化工装备升级等，2019年高端特种不锈钢材料的行业景气度将持续提升。同时公司完成锂电材料产业链布局，年产1万吨电池级碳酸锂项目和120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目拟于2019年投产，将带来新的利润贡献点。

3、投资建议：暂不考虑锂电业务，预计2019-2021年公司将实现归母净利4.58/5.22/6.07亿元，EPS为1.27/1.45/1.69元，4月15日收盘价对应PE为13/11.5/9.9X,对公司维持买入评级。

4、风险提示：价格波动风险、下游需求不及预期。