立讯精密(002475)

结论与建议：

公司 2018 全年净利润增长超过 6 成，相应的 4Q18 公司净利润增长 75%，延续了 3Q18 的高速成长， 同时公司毛利率与净利润率保持较好的水准，业绩表现超出同业。

展望未来， 消费电子创新持续，公司作为连接器、声学、天线领域的平台型公司，未来有望长期受益。 另外，公司业务未来持续向通讯及汽车相关产品延伸，为长期增长提供新的动力。 预计公司 2019-20 年可实现净利润 37亿和 47 亿元， YoY 增 36%和 31%， EPS 为 0.90 元和 1.18 元，对应 PE 分别为27 倍和 21 倍，考虑到业绩增长迅速，维持“ 买入” 建议。

2018 净利润增长超 6 成：公司 2018 年实现营收 357 亿元，YOY 增长 57%，实现净利润 27.2 亿， YOY 增长 61 %， EPS 为 0.66 元，公司业绩符合预期。 相应的 4Q18 公司实现营收 137 亿元， YOY 增长 54%，实现 10.7 亿元， YOY 增长 75%，继续保持快速增长态势。 分业务来看，消费电子业务收入同比增长 77%至 268 亿元，营收占比上升至 75%，同时毛利率较2017 年上升了 1.7 个百分点， �涨掖�动公司 2018 年综合毛利率较上年同期上升 1 个百分点至 21%， 是公司业绩增长的最主要力量，在手机市场相对疲弱的背景下，公司“老客户、新产品” 的方针实施顺利，在苹果产业链份额的持续提升，声学、马达、无线充电产品增量的贡献对于公司业绩成长提供动力，反映公司优异产品布局及强大的管理制造能力；另外，公司汽车电子及通讯互联产品及精密组件分别同比增长超过 5 成和 3 成，进一步提升公司业绩增速。

股权激励计划实施， 长期助推业绩增长： 公司实施股权计划总量为 9750万份，占总股本的 2.37%。 此次激励对象达 1899 人，覆盖董事、高管、中层和核心技术骨干，中层及核心技术骨干激励股权占授予总量的93.69%。 我们认为该方案激励面广，将极大调动员工积极性，进一步提高公司经营管理效率，影响正面。

盈利预测： 考虑到公司苹果产业链中产品线覆盖较广，单一手机对于公司整体影响相对有限，�涨� Airpods 等新产品销量依然保持高速成长的态势，我们预计公司 2019 年消费性电子收入依然保持较快的增长势头，另外通讯、汽车相关产品收入有望保持 50%以上的高增速，预计公司2019-20 年可实现净利润 37 亿和 48.4 亿元， YoY 增 36%和 31%， EPS 为0.90 元和 1.18 元，对应 PE 分别为 27 倍和 21 倍，考虑到业绩增长迅速，维持“ 买入” 建议。