苏交科(300284)

业 绩高增长，境内工程咨询业务增长稳健

2018 年公司实现营收 70.30 亿，同比增长 7.84%，剔除美国公司 TestAmerica影响因素后，较上年同期增长 15.6%；实现归母净利润 6.23 亿，同比增长34.37%。主营业务工程咨询增长稳健，实现收入 61.30 亿，同比增长 12.16%，其中境内部分实现营业收入 41.0 亿元，同比增长 28.8%。

毛利率有所提升，现金流保持净流入

公司 2018 年 ROE 为 15.71%，同比提升 1.78pct。毛利率为 25.11%，同比提升 0.46pct，毛利率提升主要是由于低毛利率的工程承包业务占比的减少；净利率为 9.16%，同比提升 1.38pct。期间费用率为 16.96%，同比提升 0.38pct；其中管理费用率提升 0.28pct 至 13.20%，财务费用率提升 0.30pct 至 1.66%，销售费用率下降 0.19pct 至 2.10%。总资产周转率为 0.61 次，同比下降 7.58%，应收账款周转率为 1.31 次，同比下降 13.25%；资产负债率为 62.90%，同比下降 0.63pct，偿债能力有所提升。近五年公司的现金流均保持净流入，2018年实现经营性净现金流 0.61 亿，经营性净现金流/营业收入为 0.86%。

Q4 净利润增长提速

公司 2018Q1、Q2、Q3 和 Q4 分别完成营收 11.49 亿、18.30 亿、17.22 亿、23.29 亿，同比增长 10.94%、30.27%、6.43%、-5.34%；实现净利润 0.71亿、 1.12 亿、 1.83 亿、 2.57 亿，同比增长 25.51%、 17.78%、 19.66%、 61.54%。四季度公司净利润增长大幅提速。

海外聚焦“一带一路” ，国内受益基建补短板

报告期内公司完成对西班牙子公司 Eptisa 的增资，未来将通过加强与 Eptisa的战略联合、整合全球优势资源，继续推进“一带一路”战略布局。近期发改委正在就长三角一体化发展规划纲要征求意见，2018 年重启轨道交通审批以来的获批项目有超过 60%的投资在长三角地区，未来更多的基建项目有望加速落地，公司作为华东地区的设计龙头有望受益。

盈利预测与投资建议：预计公司 19-21 年 EPS 为 1.04/1.35/1.75 元，PE 分别为 11.5/8.9/6.9 倍。维持“买入”评级。

风险提示：应收账款坏账，固定资产投资放缓，订单转化率不及预期等