拓斯达(300607)

投资要点：

事件：公司发布2018年年度报告，公司2018年实现营业收入11.98亿元，同比增长56.73%，实现归属母公司股东的净利润1.72亿元，同比增长24.49%，拟10股派发现金红利3元。

综合毛利率基本稳定，智能能源及环境管理系统收入大幅增加。公司的主要产品及服务包括工业机器人及自动化应用系统、注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统，以销量台套看，三者销量分别为8592（-5.98pct）/17379（-8.38pct）/261（+63.13pct）台套，智能能源及环境管理系统销量大幅增加，三类产品收入分别为7.05（+62.06pct）/2.29（+9.44pct）/2.36（+134.13pct）亿元，产品毛利率分别为40.42%（+1.18pct）、41.52%（-3.82pct）、15.6%（-5.6pct），产品综合毛利率36.11%（-0.67pct），基本保持稳定。

公司经营性现金流大幅转好。2018年公司经营性现金流净额为1.15亿，分季度看，仅第四季度经营活动现金流净额近1.18亿元，出现大幅转好。就经营性现金流差额看，2018年净利润为1.7亿，经营性现金流净额为1.15亿，差额5500万主要为应收账款和存货资金占用，而2017年经营性现金流净额仅为727.85万，相对当年净利润1.37亿差别较大，主要系当年加大了部分标准产品库存，致存货增加所致。

研发投入随营收增长大幅增加，占营收比例维持稳定。公司2018年研发费用为5963.8万元，同比增加63.26%，占营业收入比例为5.67%，维持稳定，研发项目主要为机器人控制系统技术领域的研究及产业化，以及机器人本体和相关智能装备产品，同时对已投产品进行了提升并拓展系列化产品，以适应制造业客户日益提升的技术要求和个性化需求。

工业机器人仍具备广阔的行业前景。公司设计的工业机器人自动化应用方案有较好的可移植性，可以广泛应用在3C产品制造、汽车零部件制造、新能源等领域。随着行业自动化水平的升高，自动化率带来的提升将给行业带来持续的景气度提升，利好相关公司的继续成长。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为17.65亿元、24.42亿、31.95亿元；归母净利润分别为2.33亿元、3.2亿元和4.17亿元；EPS分别为1.78元、2.45元和3.19元，对应PE分别为24X、17X和13X。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：1、下游行业景气度风险；2、业务扩展不及预期