事件

国务院总理李克强 4 月 17 日主持召开国务院常务会议，听取 2019 年全国两会建议提案承办情况汇报，要求更好汇聚众智促进经济社会平稳健康发展；确定进一步降低小微企业融资成本的措施，加大金融对实体经济的支持。

点评

预计中小银行降准框架将建立， 大型银行和中小型银行宏观审慎管理可能执行不同标准。 目前我国大型银行的法定存款准备金率实际执行标准是 12%-13%， 即法定要求的 13.5%减去了定向降准的 0.5%-1.5%， 参照其他国家标准，预计下调空间不大。 但中小银行情况不同，由于中小银行资金规模小， 一般不会对金融体系产生系统性风险， 同时规模不经济可能导致与大型银行竞争处于劣势， 所以大部分发达国家均已取消或基本取消了中小银行的法定存款准备金，由各个银行自己掌控。 目前， 我国的中小银行的法定存款准备金率水平在 10%-11%之间，仍然偏高， 下调空间较大。

调整利率结构，防范套利风险的基础上降低利率水平。 我国目前能和中央银行进行直接交易的一级交易商都是大型金融机构，一般是大型银行。 央行向大型银行投放资金，向中小微企业传导的链条太长， 容易形成银行间期限利率倒挂和票据套利。但直接降低中小企业的存款准备金率， 不仅有利于大幅降低中小银行的融资成本，同时避免出现票据套利问题，稳定银行间市场利率波动，为利率市场化改革打下基础。 根据人民银行披露，大型银行和中小型银行的总体资产规模大致相同， 预计每下调一个百分点可能给市场释放 4000亿左右的流动性。

对中小微贷款规模预计将大幅增长。 会议要求， 工农中建交 5 家国有大型商业银行要带头，确保今年小微企业贷款余额增长 30%以上、小微企业信贷综合融资成本在去年基础上再降低 1 个百分点。 2018 年银行金融机构向中小微企业贷款净增加 2.75 万亿，同比增长 8.94%，其中工农中建（ 交通银行未在年报披露准确数据） 向中小微企业贷款净增加 4056 亿元， 平均增速 30.16%， 占比 14.75%。 农业银行同比增速 50.78%， 去掉之后平均同比增长 20.85%。若想完成每家全年带头向中小微企业贷款余额增长 30%以上的目标， 假设 1 季度中小微企业贷款增加水平与去年平均水平相同， 农业银行保持 50%净增速不变， 预计 2-4 季度四大行需要向中小微企业净增加贷款 4451 亿元。 若今年的总贷款增速没有显著高于去年， TMLF 和定向降准资金有效的促使其他商业银行中小微贷款增速超去年的 1.2 倍， 预计， 今年中小微企业贷款增速有望达到 12%左右， 贷款规模较去年显著增长。

风险提示： 政策出现超预期变动；经济复苏不及预期；出现黑天鹅事件。