高新兴(300098)

【投资要点】

深度布局物联网和公共安全，聚焦于车联网和警务业务发展。公司从通信监控起家，坚持以物联网为技术核心，以公共安全为应用核心的“公共安全+物联网”战略，通过内生增长和外延扩张的方式，已成为具有领先优势的国内物联网行业龙头。随着执法规范化进程的加速，公司的警务业务也处于飞速发展阶段。公司的战略转型已经初见成效，业务结构由繁到简，各细分业务正有序快速发展。我们认为，公司各业务市场空间均为百亿至千亿级，随着公司在行业内市占率的持续提升，公司未来发展空间广阔。

车联网是5G核心应用场景，行业成长确定性高。具备完备功能的车联网是无人驾驶的前提，是物联网价值量最高的部分，也是5G最核心的应用之一。目前车联网还处于发展初期，感知层和连接层最先受益。公司在车联网感知层和连接层均有所布局：1、在感知层方面，公司电子车牌业务行业市占率第一。近年来，国家持续出台电子车牌相关政策，电子车牌行业发展已经步入快车道。公司在电子车牌行业已经积累了大量经验，未来必将深度受益于行业的发展；2、在连接层方面，公司前装和后装产品销量行业领先。公司前装产品主要为4G车规级车联网模块和T-BOX，其中T-BOX主要供应吉利汽车，2018年销量近20万。公司后装业务集中于北美市场，产品获得了市场高度肯定。公司是车联网核心标的，在车联网多个环节深度布局，未来必将受益于5G的建设和车联网行业的快速发展。

收购神盾信息，进一步加码警务业务发展。近年来，我国政府大力推动建设法治社会，公安执法规范化进程加速。我国从事执法记录仪等公安设备的厂商较多，但多数都为未上市的小型企业，公司的综合实力在行业内遥遥领先。随着公安对采购执法设备的要求提升（需要系统级联动），实力强大的公司明显受益。2018年12月，公司成功收购神盾信息，此举利于加强公司在公安执法规范化领域的核心竞争力，打造“云+端”执法规范化闭环体系，对公司业务拓展和财务状况都有积极影响。

【投资建议】

基于以上判断，根据公司2018年业绩快报，我们下调了公司2018年营收和归母净利润，但考虑到公司车联网和警务业务未来巨大的发展前景，维持2019和2020年的盈利预测不变，预计公司18/19/20年营业收入分别为35.59/50.50/64.70亿元，归母净利润分别为5.40/7.24/9.12亿元，EPS分别为0.31/0.41/0.52元，对应市盈率分别为21/16/12倍。公司坚持以物联网为技术核心，以公共安全为应用核心的“公共安全+物联网”战略，通过内生增长和外延扩张的方式，已成为具有领先优势的国内物联网行业龙头。公司更是车联网核心标的，随着车联网景气度的持续攀升，公司车联网业务将显著受益于行业的增长。我们看好公司未来的发展前景，首次覆盖，给予公司2019年30倍估值，六个月目标价12.3元，调高评级至“买入”。

【风险提示】

车联网发展速度不及预期；

警务业务发展不及预期；

电子车牌应用速度不及预期。