日月股份(603218)

事件内容

2019年4月18日，日月股份发布2018年年报：2018年公司实现收入23.51亿元，同比增长28.35%；实现净利润2.81亿元，同比增长23.82%。收入和净利润的增长均符合我们的预期。受生铁和废钢等原材料价格上涨的影响，毛利率同比下降2.85pct。销售费用和管理费用控制良好，同比仅分别增长6.34%和2.29%，研发费用同比增长37.1%，总体三费占比下降1.07pct。

事件点评

量价齐升是收入增长的主要动力，19年风电景气有望持续

2018年公司通过内部技改和IE生产，初步形成30万吨产能，同时18年三季度风电行业景气大幅改善。公司2018年实现铸件销量24.76万吨，同比增长18.63%。其中风电铸件销售约15万吨，同比增长26.49%，塑机铸件销售约9万吨，同比增长6.68%；受生铁和废钢涨价影响，部分产品进行提价，公司风电铸件均价从2017年9840元/吨上升至10526元/吨，涨幅约7%；塑机铸件均价由6976元/吨上涨至7415元/吨，涨幅约6%。量价齐升导致收入同比大增。受补贴退坡带来的抢装影响，我们预计2019年风电新增装机约有20%以上增长，景气持续。

原材料涨价抑制利润释放，19年有望得到缓解

2018年收入同比增长28.35%，但是净利润只增加了23.82%。主要是因为生铁及废钢的采购单价同比上涨15.67%、36.66%，全年影响成本约为12,213.51万元，导致产品毛利率有所下降2.85pct。2019年1季度生铁和废钢价格环比下降，预计全年对营业成本的影响将减弱。

双海战略逐步落地，公司盈利能力有望得到进一步提升

海外市场公司与Vestas不断深入合作，订单量不断提升，与GE、西门子歌美飒等国际客户均实现了批量化供货。2018年海外收入占比15.29%，同比提升1.48%；同时公司重点开发生产了大兆瓦机型和海上风机产品，研发费用同比增长37.1%，扩建“年产18万吨（一期10万吨）海上装备关键部件项目”预计将在2019年三季度开始投产。全年高毛利的海外收入和海上风电收入占比将会继续提升。公司毛利率有望进一步改善。

费用管控良好，19年利润有望加速释放

2018年销售费用和管理费用控制良好，同比仅分别增长6.34%和2.29%，研发费用同比增长37.1%，总体三费占比下降1.07pct；2019年管理费用因为分摊约2529万元的股份支付费用增长较多以外，研发费用增速回落，销售费用增速也会低于收入增速，预计三费合计占比会进一步下降，净利润会加速释放。

盈利预测及估值

我们看好为未来三年风电景气持续。考虑到公司双海战略的持续推进、原材料价格对成本影响的缓解以及公司良好的费用管控能力，我们调增了2019-2020年的盈利预测，预计2019-2021年公司归母净利润分别为5.08亿元（+18.69%）、7.76（+31.53%）亿元/10.31亿元，同比增长80.96%、52.94%、32.77%，对应PE18.66倍、12.20倍和9.19倍。维持买入评级。

风险提示：国内风电政策发生不利变动；海外订单低于预期；原材料价格大幅上涨；