盈峰环境(000967)

并表中联环境增厚业绩， 符合预期

公司发布 2018 年年报，实现营收 130.45 亿元（+46.81%） （追溯调整后，下同）；归母净利润 9.29 亿元（+64.02%）；扣非净利润 3.19 亿元（+44.24%）。公司发布 2019 年一季报，实现营收 27.46 亿元（+6.19%）；归母净利润 2.37亿元（+64.96%）；扣非净利润 1.88 亿元（+106.57%）。 公司业绩大幅变动的主要原因是中联环境并表。 因“同一控制下的企业合并”， 且基于谨慎性原则，公司 2017 年 7 月-2018 年 11 月的报表追溯调整， 期间中联环境 51%股权合并， 49%部分计入到“少数股东损益”。 公司目前形成了“监测+环境治理+环卫”的环境大平台体系， 极具潜力。因中联环境并表，我们调整盈利预测，预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.56（+0.15）、 0.71（+0.19）和 0.90 元，对应 PE 分别为 13.8、 10.7 和 8.5 倍，维持“推荐”评级。

完成中联环境 100%股权收购， 环卫业务增长稳健

2018 年 11 月 27 日，公司正式完成了对中联环境 100%的股权收购。2018年，公司实现环卫装备销量约 2.27 万台， 同比增长约 20%， 高于行业 17%的增速。 公司共计获得 14 个环卫运营服务项目，涉及合同总金额为 80 亿元，同比增长 80.2%。根据“环境司南”环卫数据监测显示， 公司签约能力排名全国第四，较 2017 年度上升 2 个名次。 2018 年，中联环境实现营收 80.21亿元， 同比增长 24.80%；实现净利润 11.73 亿元， 同比增长 54.5%； 扣非净利润 11.05 亿元，超过业绩承诺数 1.08 亿元（承诺净利润 9.97 亿元）。

“监测+环境治理”业务稳中求进

2018 年，廉江、仙桃、阜南、寿县等 4 个垃圾焚烧发电项目已建成投产，并已进入商业运营阶段，仙桃和阜南循环经济产业园正在建设中，固废业务实现稳健发展。 公司环境监测业务获取市场订单近 700 项，同比增长 44%，其中国家地表水监测项目中标金额 1.13 亿元，创造公司历史以来监测项目最大金额，彰显实力。 在 PPP 整体收缩的大背景下， 2018 年公司环境监测及治理业务仍然实现营收 16.55 亿元（-4.03%）， 基本保持平稳，未来后劲十足。

风险提示： 环卫市场竞争加剧，项目推进不及预期，融资环境恶化