珀莱雅(603605)

公司公布2019年一季报,实现营业收入6.42亿元(+27.59%),归母净利润9,115万元（+30.36%），扣非后归母净利润9,109万元（+35.38%），eps0.45元（+28.57%）。

护肤类产品为主要营收来源，成本上涨不排除进一步涨价可能

2019Q1公司护肤类产品产量2,357万支，销量2,408万支；平均售价23.99元/支，同比下降19.71%，主要由于面膜等售价较低的产品销量占比同比增高所致；实现营收5.78亿元，占总收入90%左右。洁肤类产品产量246万支，销量260万支，平均售价17.96元/支，同比提价幅度5.15%，实现营收4,669万元，占比约7%。同时，2019Q1受环保、汇率、贸易战等因素影响，主要原材料保湿剂、活性物、油酯蜡、乳化剂采购单价均有10%以上的涨幅，其中乳化剂采购单价上涨33.19%。我们认为，公司成本上涨的情况下，未来不排除产品进一步涨价。

“三驾马车”战略稳步推进，2019看点频频

公司坚持“三驾马车”战略：1）推动主品牌珀莱雅稳步发展，品牌升级+新品上市+整合营销，“海洋珀莱雅”及多款全新产品有力保证业绩稳健上涨；2）电商平台快速提升，公司2018年电商平台营收占比43.57%，2019年有望提升至50%以上，高毛利率、高弹性提升业绩上升空间；3）优资莱单品牌店持续重推，为长期发展注入新的活力。我们认为，在“三驾马车”战略驱动下，公司2019年看点频频，新产品及高端产品有望持续占领市场，在完善营销体系的加持下，业绩可期。

盈利预测与投资建议

预计2019-2021年公司eps分别为1.89/2.53/3.28元，对应pe分别为33.6/25.1/19.4X，维持“增持”评级。

风险提示:销售不及预期，新产品研发进度不及预期。