星网锐捷(002396)

公司发布2019年一季度业绩，报告期内公司实现营业收入12.83亿元，同比减少1.78%；归母净利润为亏损616万元，同比减少7.71%。

支撑评级的要点

一季度受行业季节性影响，公司业绩符合预期。公司一季度归母净利润为亏损616万元，相较上年同期亏损668万元有小幅收窄，符合一季度亏损500万至1,500万元的预期。亏损的原因主要为受到行业季节性影响，一季度为传统淡季，加之春节放假，产销量较少。报告期间，公司仍然保持高额的研发投入，研发费用较上年同期增长22.97%。随着下半年公司业务的持续展开，全年整体盈利能力有望维持增长。

深耕数通市场，ICT行业解决方案渐趋完善。随着国内互联网企业不断加大云化数据中心建设投入，公司全新数据中心产品解决方案应用前景广阔，目前公司25G/100G数据中心产品解决方案已经在阿里、腾讯等大型互联网企业实现规模商用，未来公司有望持续从云化数据中心建设中获益。ICT解决方案方面，公司在各领域不断强化有特色的整体解决方案能力，产品覆盖金融、保险、政府、教育、医疗、企业等多行业应用场景，下游市场空间广阔，有望拉动公司业绩持续增长。

公司SDN技术领先，网络云化有望率先受益。SDN技术在5G网络云化的场景下有着广泛的应用空间，运营商、互联网公司等都在积极推进SDN的商用化进程。公司从2011年起就在SDN领域进行探索，目前已经积累了深厚的技术储备。公司已经形成了一系列能够覆盖园区、数据中心和广域网络的面向业务的特色SDN解决方案。随着5G网络建设的不断深入，公司将凭借自身的技术优势提前进行市场卡位，有望率先受益于网络云化的改造建设，为公司未来的业绩成长提供保障。

估值

我们维持对公司2019-2021年EPS预测为1.21、1.47、1.72元，对应市盈率分别为22.9倍、18.8倍、16.0倍，维持买入评级。

评级面临的主要风险

宏观经济影响风险、新业务拓展不达预期、技术发展不达预期。