科大讯飞(002230)

营收高速增长，智慧教育和政法业务增速亮眼

公司发布公告：（1）2018年年报：营收79.17亿元，同比增长45.41%；归母净利润5.42亿元，同比增长24.71%。（2）2019年一季报：营收19.58亿元，同比增长40.11%；归母净利润1.02亿元，同比增长24.26%。2018年营收增速较高是因为公司业务拓展和销售规模的扩大及各行业赛道业务增长较快。其中，智慧政法业务营收10.36亿元，同比增长85.96%；教育产品及服务营收20.15亿元，同比增长44.93%；汽车业务营收2.67亿元，同比增长7.36%。

研发投入加大，费用明显提升，经营现金流同比大幅增加

公司在人工智能战略1.0相关领域加大了研发投入，2018年研发投入占营收比重22.39%，同比上升1.36%；员工规模增长导致了薪酬和费用升高，其中，销售费用同比增长55.3%，管理费用同比增长63.15%。经营活动产生的现金流量净额11.48亿元，同比增长216.53%，净额绝对值达上市以来最好水平。

教育、政法、智慧城市多领域扩张，落地应用规模持续扩大

公司持续在教育、政法、智慧城市等领域扩张。其中，智慧城市领域的“互联网+政务”服务已在全国10省近30地落地使用；智慧政法领域的智能庭审系统亮相最高人民法院工作报告，同时向审讯场景延伸，目前已覆盖31个省市自治区，1,500个政法单位；智学网已覆盖全国32个省级行政区超过15,000所学校，智慧课堂业务新增学校1,000余所。

开放平台生态持续构建，产品和解决方案的推出和升级推动业务增长

公司是人工智能云服务的开拓者和领先者，基于讯飞AI核心技术，报告期内发布了iFLYOS、人机交互界面AIUI3.0、AI服务市场；升级并发布了智能硬件解决方案，同时整合上、下游产业链，打造了开放共生的生态平台，推动了AI技术在物联网和智能家居领域的应用落地。截2018年末，平台已开放171项AI能力和场景方案，开发者数量达92万。随着讯飞开放平台生态持续构建，产品和解决方案的不断推出和升级推动了2018年业务的增长。

投资建议

公司平台业务和各行业赛道业务持续发力，看好公司业务未来成长。预计公司2019-2021年归母净利润分别为8.53、13.45、21.04亿元，对应EPS分别为0.41、0.64、1.01元。维持“推荐”评级。

风险提示：业务进展和业绩不及预期，行业竞争加剧