鄂武商A(000501)

公司2018年实现营收177.06亿元，归母净利润10.50亿元

4月20日，公司公布2018年年报，2018年实现营收177.06亿元，同比减少2.30%。实现归母净利润10.50亿元，折合成全面摊薄EPS为1.37元，同比减少15.42%。单季度拆分来看，4Q2018营收同比减少6.51%，降幅大于3Q2018下降的2.05%。4Q2018归母净利润同比减少26.99%，降幅大于3Q2018下降的4.80%。业绩符合预期。公司归母净利润降幅高于营收降幅的主要原因是：1）投资收益为0.10亿元，而2017年投资收益为0.49亿元，主要系武汉广场清算完毕收回清算所得。2）营业外支出为0.75亿元，同比增长608.08%，主要系量贩公司宜昌旗舰店赔偿款。

综合毛利率下降0.38个百分点，期间费用率上升0.02个百分点

2018年公司综合毛利率为22.32%，较上年下降0.38个百分点。4Q2018公司综合毛利率为23.46%，较上年同期下降0.17个百分点。2018年公司期间费用率为12.98%，较上年上升0.02个百分点。4Q2018公司期间费用率为13.37%，较上年上升0.19个百分点。

湖北地区零售龙头，购物中心数量多，自有物业比例高

公司是湖北著名的大型商业零售企业之一，截至2018年12月底，公司购物中心业务拥有10家门店，坐落于武汉等城市核心商圈，总面积约为146.5万平方米，自有物业面积占比超过85%。超市业务拥有77家门店，其中35家门店位于武汉市，门店总面积约为66.8万平方米。公司梦时代广场项目投资较大，带来较大的资本支出。2018年公司取得项目土地的不动产权证，公司已经投入11.29亿元，占总预算的14.91%，项目建成后有望巩固公司在湖北地区的龙头地位。

维持盈利预测，维持“增持”评级

湖北零售市场竞争激烈，公司为巩固龙头地位建设梦时代广场项目，预计数年内资本开支较大，我们维持对公司2019-2020年EPS的预测，分别为1.26/1.17元，新增对公司2021年EPS的预测为1.19元。公司当前PE（2019E）和PB（2019E）都低于近三年平均水平，维持“增持”评级。

风险提示：梦时代广场项目进度低于预期，湖北市场竞争加剧