嘉化能源(600273)

事件 1： 4 月 10 日， 与国投聚力签订战略合作协议。 双方约定将在氢能源领域、页岩气分离和加工领域进行合作；双方将成立产业基金，在新能源、新材料一体化解决方案上合作。事件 2： 3 月 28 日， 与三江化工、空气产品公司签订战略合作协议，约定三方将在富氢尾气综合利用项目开展合作，提高氢气利用附加值。

主要观点：

1、 强强联合，快速切入氢能产业链。 公司现有氢气主要是氯碱装置的部分富余氢气，此前基本外销，对利润贡献不大（约占 18 年净利润的 1.94%）。通过此次合作，公司将大幅提升氢能的利用附加值和利用规模。 依托合作方的资源技术、优势， 公司将成为氢能综合解决方案供应商，业务范围涵盖制氢、储氢、运氢、加氢站建设。 此外， 通过页岩气精细化分离和深加工业务合作，公司将探索多元化制氢路径。

2、 政策助力,区域优势明显。 4 月 15 日，浙江省发改委公布《浙江省培育氢能产业发展的若干意见（征求意见稿）》。意见稿提出，浙江省计划于 2022 年，突破氢能产业总产值规模百亿元大关，建成加氢站30 座以上，推广氢燃料汽车 1000 辆。 嘉兴、宁波、湖州、杭州四座城市任命为氢能应用示范试点城市，其中嘉兴作为氢能技术创新和产业化示范试点。公司地处嘉兴，借助自身优势叠加政策支持，氢能业务有望快速发展。

3、传统业务一体化优势明显， 稳步发展。 嘉化能源是循环经济产业

链的化工强者。 三大业务板块为化工新材料（磺化医药、脂肪醇、精制硫黄、氯碱） 、 能源（蒸汽、光伏） 、 专业物流（码头、仓储） 。化工新材料领域，公司已构建循环经济产业链，成本、技术优势明显，产品结构不断完善。在能源行业，公司作为工业园区内唯一蒸汽供热企业，随着园区企业不断增长，收益稳步提升。

4、盈利预测及评级。预计 2019-2021年公司净利润分别为 12.49、14.58和 16.94 亿元，对应 EPS 分别为 0.87、 1.02、 1.18 元，对应 PE 分别为 19、 16、 14 倍。 目标价 22.0 元， 给予“买入”评级。

风险提示： 下游需求不及预期、 氢能发展不及预期。