年报业绩符合预期,产能扩张及品牌力提升驱动公司持续成长
玲珑轮胎(601966)
公司发布2018年年报:实现营业收入153.02亿元(YoY+9.94%),归母净利润11.81亿元(YoY+12.73%);其中四季度实现营业收入42.57亿元(YoY+18.18%,QoQ+11.94%);归母净利润2.97亿元(YoY-9.36%,QoQ-17.5%)。公司业绩稳定增长,主要因为:1)2018年公司实现销量5344.33万套,较上年增长8.85%,同时对全钢、半钢部分价格进行上调。2)收入规模增长的同时原材料成本下降,主营业务毛利增加3.49亿元。3)受美元汇率影响,公司2018年实现汇兑收益增加。
产能稳定增长,成长逻辑不断兑现。2018年,招远玲珑半钢产能增加96万套,全钢增加20万套;德州玲珑半钢增加20万套;泰国玲珑半钢增加200万套,全钢增加45万套;广西玲珑一期半钢增加420万套,全钢增加30万套。随着公司“5+3战略”稳步推进,新产能建设持续进行。仅招远、德州、广西、湖北、泰国四地,公司设计产能就达9030万套,目前实际达产产能为6445万套,未来几年仍保持稳定成长。
公司品牌优势凸显,下游客户层级行业领先。2018年,公司配套市场收入同比增加16.12%。公司为红旗、吉利、长城、上汽通用五菱、比亚迪、长安福特、北美福特、奇瑞等整车厂的多款车型提供配套轮胎产品及服务,其中2018年9月实现合资品牌-福特新福睿斯主胎配套,北美福特F150实现全尺寸备胎供应。零售市场方面,受益公司不断优化的全球营销网络系统,玲珑品牌全球知名度和影响力不断提升,2018年零售市场收入同比增加7.01%。
盈利预测:公司作为国内轮胎行业龙头,品牌及配套优势明显,产能持续扩张助力公司未来业绩稳定增长。预计2019-2021年EPS为1.29/1.75/1.97,对应PE14.4X/10.6X/9.4X,维持“买入”评级
风险提示:原材料价格大幅波动,产能释放不及预期,汇兑损失等。
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