福能股份(600483)

支撑评级的要点

2018 年盈利增长 24.52%符合预期： 公司发布 2018 年年报，全年实现营业收入 93.54 亿元，同比增长 37.57%；归属上市公司股东的净利润 10.50 亿元，同比增长 24.52%。公司 2018Q4 实现收入 28.37 亿元，同比增长 31.31%，环比增长 5.83%；盈利 3.13 亿元，同比下降 10.08%，环比下降 5.27%。公司业绩符合我们和市场的预期。

鸿山热电量价齐升，盈利同比大增： 子公司鸿山热电全年利用小时数达5,835 小时，同比增加 536 小时，实现发电量 70.02 亿 kWh。此外， 公司福建省内煤电平均结算电价为 0.3911 元/kWh， 同比有所上升。在量价的共同作用下，鸿山热电 2018 年实现净利润 4.39 亿元，同比增长 47.22%。

风电盈利略有下滑， 海上风电支撑后续增长： 2018 年底公司控股风电装机容量 714MW。 受来风影响， 全年公司风电发电量共计 18.64 亿 kWh，同比微降 1.05%。子公司福能新能源实现净利润 4.22 亿元，同比减少 8.31%。新项目方面， 2018 年公司开工建设平海湾 F 区 200MW、石城 200MW 海上风电项目，同时长乐 C 区 498MW 海上风电项目获得核准； 截至 2018 年底，公司共有 1.07GW 风电项目在建 （其中海上风电 898MW），另有 361MW待核准项目和 2.2GW 储备项目，有望支撑公司业绩的长期增长。

一季度经营稳步向好： 公司同时公告 2019Q1 主要经营数据，完成发电量42.16 亿 kWh，上网电量 39.92 亿 kWh，分别同比增长 6.38%、 5.80%，保持稳中有增态势，为全年业绩增长打下了良好的基础。

估值

在当前股本下，结合公司在建项目建设情况，我们预计公司 2019-2021年每股收益为 0.889/1.076/1.271 元（原 2019-2020 年数据为 0.889/1.069 元），维持增持评级。

评级面临的主要风险

新项目投产进度不达预期；发电业务盈利不达预期；集团资产注入进度不达预期