祁连山(600720)

事件

公司一季度实现营收5.96亿元，同比增长36.9%；归属于上市公司股东的净利润1287.8万元；扣非后净利润为-430万元左右。

点评

多因素促淡季扭亏。报告期公司执行新金融工具准则，公司持有的兰石重装股票公允价值变动获得公允价值变动收益4507万元，处置天水公司落后生产线获得1799万元收益。同时由于折旧费用同比减少，“错峰生产”期间停工费用在年度内分期摊销，报告期产品生产成本同比下降。一季度公司毛利率同比大幅提高22.3个百分点至26.0%。

财务费用大幅下降。公司通过提前归还贷款，减少带息负；债置换高利率贷款、降低融资利率等措施，致使利息支出同比减少。一季度公司财务费用大幅降低45%，财务费用率同比下降3.5个百分点。销售和管理费用率分别下降1.4和4.9个百分点。期间费用率下降9.73个百分点至31.2%。

地区投资企稳回升，水泥需求逐渐转强。一季度西北地区水泥产量增长19.7%，公司核心市场之一的甘肃水泥产量增长31.8%，增速位居西北第一，全国第八。公司作为地区龙头，产销量有望领先地区平均水平。甘肃省2019年重大项目年度投资计划增长21%，投资增速企稳回升，水泥需求有望逐渐转强。

盈利预测及投资策略

公司武山异地重建新型干法水泥生产线3月底点火投产，新增熟料水泥139.5万吨和200万吨，将进一步提升公司在地区市场占有率。预计公司2019-2021年EPS分别为1.06，1.14和1.27元，以目前价格计，对应PE为8.7，8.1和7.3倍，给予公司“推荐”评级。

风险提示：1、基建投资不达预期2、煤炭价格大幅上涨