新经典(603096)

一、 事件

2018 年，公司实现营业收入 9.26 亿元，同比下降 1.90%；归属于上市公司股东的净利润 2.41 亿元，同比增长 3.65%。 扣非归母净利润 1.95 亿元，同比下降 2.44%。 主营业务毛利率为 46.27%，较去年同期上涨了 2.59 个百分点。

二、 我们的分析与判断

公司 2018 年积极应对头部产品销售下滑压力， 探索新业务模式， 保持了稳健业绩。经营机制持续改善，普遍得到市场认可。 在中国图书市场良好发展的态势下， 未来发展值得期待。

（一） 积极调整应对策略，公司业绩表现稳健

2018 年公司收入端略微收缩， 实现营业收入 9.26 亿元，较去年同期下降 1.9%，主要系公司东野圭吾系列产品话题热度减弱，销售收入下滑 40%。 剔除因影视改编波动较大的《解忧杂货店》《白夜行》《嫌疑人 X 的献身》三本图书的影响， 文学类图书营业收入实际同比增长约 8%。 同时， 公司积极应对压力，有序推出新作，挖掘产品潜力， 从而保证了稳健的业绩。 其中数字图书业务增速亮眼， 实现营业收入 2,220.47 万元，较去年同期增长 137.95%。

（二） 聚焦内容创新业务， 探索差异化营销方式

公司近两年加大对原创内容的开发力度， 不仅延续了其长销产品的市场优势，也在新书领域取得了良好表现，如英国“天才女作家” 珍妮特・温特森系列作品及笛安转型之作《景恒街》，还有多部出版书籍获各网站年度推荐。同时，公司在 2018 年对发行团队进行了拆分，新经典发行主要负责文学及其他非少儿品类的图书发行，爱心树主要负责发行童书，均获得各渠道的认可。

（三） 中国图书市场稳健增长，公司发展值得期待

2018 年图书零售市场码洋规模达 894 亿，同比增长 11.3%。 增长速度全球领先。 报告期内，公司主营业务分行业毛利率增长态势良好，不断优化经营机制，考虑到市场环境的积极影响，公司在2019 年的发展值得期待。

三、 投资建议

预计公司 19-20 年归母净利润分别为 2.80/3.35 亿元，对应 EPS分别为 2.07/2.48，对应 PE 分别为 29.56x/24.67x，给予推荐评级。

四、 风险提示

行业政策变化、 税收及政府补助政策风险、 作品审查风险等。