劲拓股份(300400）

核心观点

2018年度业绩略低于预期，19Q1业绩下滑：公司披露2018年度报告，实现营业收入5.9亿元，同比增长23.68%；实现归属于上市公司净利润9097.83万元，同比增长15.17%；其中，公司计提了股权激励费用1641.4万元，对公司经营成果产生一定的影响。2018年，公司经营活动产生的现金流量净额1.22亿元，销售回款情况良好。公司2018年业绩稳健的原因主要有：电子焊接类设备及智能机器视觉检测类设备销售收入稳定增长；部分光电模组专用设备收获销售成果，形成新的利润增长点；收到的软件退税和政府补助同比增加，闲置资金的理财收益等。2019年一季度预计归属于上市公司股东的净利润亏损700万元至1200万元，而上期同比盈利是2002.86万元。原因是：（1）受整体经济环境的影响，电子整机装联设备下游企业对设备的更新需求减弱，新设备需求增量放缓，导致电子焊接类设备及智能机器视觉检测类设备销售订单同比减少；（2）公司收到的增值税软件退税金额同比大幅减少。

光电模组生产专用设备取得突破性进展，贡献业绩新增长点：公司光电设备主要有摄像头模组、生物识别模组、3D玻璃、3D贴合、显示屏模组等。2018年，公司光电模组生产设备实现营业收入9006.91万元，年度增幅达689.62%。其中，生物识别模组生产设备和摄像头模组生产设备表现突出，实现营业收入分别为1296.6万元和7342.98万元，同比增长分别为99.02%和645.5%。随着屏下指纹、多摄像头成为智能手机的创新主流，公司快速响应市场需求，研制并推出新技术，积极开拓光电业务市场。

面板市场新机遇，OLED设备放量：折叠屏手机的推出和普及显著拉动OLED显示面板的需求，本土企业的巨大投资为国内OLED面板制造设备上提供了发展机遇。公司突破了OLED柔性屏相关3D贴合设备开发瓶颈，完成了3D-Lami贴合设备样机生产，并在客户端进行验证。据公司2019年4月11日公告披露，确认中标绵阳京东方第6代AMOLED(柔性)生产线项目，项目中标总额为人民币8120万元，占2017年营业收入的17%。D-Lami是模组段的“核心设备”，公司打破国外技术垄断，OLED设备将为公司业绩带来新的增量。

电子整机装联设备龙头，新厂房有望提高公司产能：公司作为电子焊接行业的龙头企业，市占率达30%。2018年，公司电子整机装联设备业务实现营业收入4.83亿元，其中电子焊接类设备实现营业收入4.19亿元，同比增长6.76%；智能机器视觉检测设备实现营业收入6399.8万元，同比增长11.27%，公司该业务进入稳健发展阶段。2018年12月，公司位于深圳宝安区的“高新技术研发中心”建成，将提升公司现有业务产能，有利于公司研发优势的强化。

投资建议：我们预计2019-2021年的EPS为0.7元、0.9元和1.1元，对应PE为32、24、19倍，维持“推荐”评级。

风险提示：电子整机装联业务增长空间受限；光电新业务拓展不及预期料。