事件：4月22日习近平主持召开中央财经委员会第四次会议，研究全面建成小康社会补短板问题和中央经济工作会议精神落实情况

本次会议的第一个重点是小康社会建设，目前距全面建成小康社会收官还有不到两年时间，存在的一些短板必须加快补上。会议听取了国家发展改革委、国家统计局、生态环境部、国务院扶贫办、中央农办和农业农村部关于全面建成小康社会补短板问题的汇报，对扶贫、污染防治攻坚战、民生（教育、医疗、住房和饮水安全、育幼养老）、社会保障等领域作了重点部署。从近期领导人的行程来看，对脱贫攻坚的重视也在进一步强化，以往习近平的国内考察往往有多个议题，而此次4月15日至17日习近平考察重庆，仅就脱贫攻坚一个主题深入基层考察调研，并专门主持召开解决“两不愁三保障”（不愁吃、不愁穿，义务教育、基本医疗、住房安全有保障）突出问题座谈会，尚属首次，预计未来脱贫相关工作还将强化。

继上周五政治局会议之后，本次会议在强调贯彻落实中央经济工作会议精神的同时，又再次对当下的政策基调作了明确。会议要求，强化宏观政策逆周期调节，财政政策要加力提效，减税降费要尽快落实到位，货币政策要松紧适度，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，加大对实体经济的金融支持。要打好三大攻坚战，按照既定部署，尽锐出战，确保取得重要进展。

我们认为：

（1）本次表态与政治局会议精神基本一致，即货币政策在位待命，相机抉择，财政政策加力提效。与政治局会议相比，本次会议新增“根据经济增长和价格形势变化及时预调微调”的表述，这既是对当下货币政策重现“总闸门”、超预期宽松出现降温的解释，又为未来一旦下行压力加大，货币政策仍将发力作了预案和铺垫。

（2）对供给侧改革的强调落实到了微观主体和产业链上。本次会议要求“深化供给侧结构性改革，巩固‘三去一降一补’成果，增强微观主体活力，提升产业链水平，畅通国民经济循环”，体现出对企业、产业链的关注和呵护。供给侧结构性改革的目的在于“提高供给体系质量和效率，增强经济持续增长动力，推动我国社会生产力水平实现整体跃升”（中央财经领导小组第十一次会议），但不可否认的是过去两年其往往以“关停并转”的形式出现，在培育新动能、高质量发展的背景下，我们预计未来将更加注重通过激活企业活力、减轻企业负担的方式，巩固和深化供给侧改革的成果。

（3）逆周期调节仍在，但应打破“放水型”增长的幻想，未来财政、货币、产业政策将进一步强调“定向”，并致力于内生增长动能的打造。在经济下行压力仍然存在的背景下，近期的三个重要会议（央行货币政策委员会一季度例会、政治局会议、财经委员会会议）均对逆周期调节政策方向不变作了强调（表述分别为坚持逆周期调节/适时适度实施宏观政策逆周期调节/强化宏观政策逆周期调节），意味着稳增长基调不变。考虑到一季度经济数据超预期，同时猪价与油价带动CPI、PPI预期上行，货币政策宽松空间正在收窄，持续深化改革、改善“结构性、体制性”问题将是未来政策的着力点，国企改革、对外开放、金融供给侧改革等举措或将成为抓手。

风险提示：（1）猪肉价格加快上涨，同时受到海外油价扰动，CPI上行加剧；（2）中美贸易磋商结果影响国内部分行业供需格局。