中国联通(600050)

事件： 中国联通 2019 年第一季度实现营业收入 731.47 亿元，较去年同期下降 2.39%，实现归母净利润 16.25 亿元，较去年同期增长 24.80%，EBITDA 为 250.87 亿元， 基本每股收益为 0.05 元。

一季报业绩继续改善，持续看好全年业绩： 继续深化实施聚焦创新合作战略，使得创新业务保持强劲的增长势头，支撑整体主营业务收入稳中有升，第一季度整体主营业务收入为 668.02亿元，比去年同期上升 0.3%，同时良好的成本管控，使得第一季度净利润持续显著提升。 因此随着创新业务动能的持续释放以及 5G 部署进程的推进我们持续看好全年业绩。

混改继续深化， 业务增长可观： 公司自混改后与战略投资者深度合作，不断创新业务，新兴业务增长可观。 2019 年第一季度，移动出账用户净增 810 万户，达到 3.23 亿户， 其中 4G 用户净增 1052 万户，达到 2.30亿户。公司积极应对宽带领域竞争，通过借力混改战略投资者优势资源，丰富填充优质视频内容，加大融合产品在全渠道的推广力度。我们认为，随着国企混改加速推进，联通作为混改先行者，改革红利将会率先释放。

5G 商用进程领先，开通 5G 试验网络、发布全新 5G 品牌： 公司将在北京、上海、广州、深圳、南京、杭州、雄安等 7 个城市开通 5G 试验网，实现核心区域连续覆盖，同时在 33 座城市的热点区域和部分城市行业应用区域提供 5G网络覆盖。公司在行业内率先正式发布 5G品牌“ 5Gn”，积极推进 5G 商用进程。

盈利预测与投资评级： 公司通过混改和市场创新不断提升公司核心竞争力，推动收入端持续改善， 财务费用大幅降低，负债大幅降低，资本结构进一步优化；传统业务通过差异化经营，精准触达高潜力用户，保证经营业绩稳健增长，同时新兴产业布局领先，为公司中长期发展注入新动力。 我们预计公司 2019-2021 年的 EPS 为 0.19 元、 0.26 元、 0.35 元，当前股价对应 PE 分别为 37/27/20 X，维持“买入”评级。

风险提示： 竞争加剧风险， ARPU 值持续下滑风险。