大冶特钢(000708)

盈利相对稳健

区别于普碳钢行业走势，公司一季度盈利保持较高水平。但受到钢材价格下降和原材料价格上涨等因素影响，一季度公司利润环比下降较为明显。 2019Q1公司实现营业收入 30.30 亿元，同比增长 0.71%；营业成本 27.53 亿元，同比增长 4.00%；归属于上市公司股东的净利润 0.86 亿元，同比降低 5.03%；实现基本每股收益 0.19 元，同比下降 5.45%。

特钢价格稳定性强，特钢企业具备穿越周期的特征。

特钢是有特殊用途或是具有特殊材质的钢材，产品附加值较高，相对于一般普碳钢价格更具刚性。特钢价格长期高于螺纹钢，且价格的稳定性强，特别是在螺纹钢价格较低阶段，特钢的溢价表现更为明显。 2019 年一季度，武汉地区20mm40Cr 合结钢均价为 4342.83 元/吨，环比下降 2.81%；同期武汉20mmHRB400 螺纹钢均价为 3840.17 元/吨，环比下降 9.51%。公司产品价格相对稳定，长期来看，公司盈利能力也很稳定， 2019 年一季度公司 ROE 和ROA 分别为 1.93%和 1.15%。

集团特钢资产拟整体上市，公司将成为特钢板块龙头标的。

公司拟以发行股份的方式购买江阴兴澄特种钢铁有限公司 86.50%股权， 经过本次交易，中信集团特钢制造板块将实现整体上市，成为囊括 3000 多个钢种，5000 多个规格，门类齐全且具备年产 1300 万吨特钢生产能力的特大型特钢上市企业。 4 月 19 日，公司召开 2018 年年度股东大会审议已通过了本次重组正式方案， 尚需取得中国证监会的核准。

风险提示： 资产重组被暂定、终止或取消；行业需求大幅下滑。

投资建议： 维持 “ 买入”评级区别于普碳钢行业，高品质特种钢铁材料属于国家支持的战略性新兴产业。产品特征决定了特钢企业具备盈利稳定性强的特征，能够穿越周期。预计公司2019-2021 年收入 126/127/129 亿元，同比增速 0.4/0.8/1.0%，归母净利润51.68/57.74/63.91亿元，同比增速 1.3/11.7/10.7%；摊薄 EPS为 1.15/1.28/1.42元，当前股价对应 PE 为 11.9/10.6/9.6x。公司资产注入值得期待， 维持“ 买入”评级。