新易盛(300502)

事件描述：2018年度公司实现营业收入7.60亿元，同比下滑13.38%，归母净利3183万元，同比下滑71.35%，毛利率为19.51%，比上年同期下滑4.49%。2019年一季度公司实现营业收入2.24亿元，同比增长26.13%，归母净利3066万元，同比增长631.52%，毛利率增长到29.63%。

18年收入利润较大幅度下滑，19年Q1业绩加速恢复

报告期内公司收入和归母净利都有较大幅度下滑，主要是：

1、受国内市场竞争环境和个别重要客户影响，部分产品销量和价格较上年同期均有所下降。从业务看，PON光模块收入下滑最多，同比下滑45.18%；从地区看，国内收入同比下滑27.57%，海外收入同比增长11.65%；前五大客户收入同比下滑20.76%。今年一季度业务已经加速恢复，前五大客户销售额同比增长43.92%，归母净利同比增长631.52%，扭亏为盈，毛利率恢复到29.62%；

2、公司加大了固定资产投入，折旧费用增加；

3、公司库存量同比增长53.64%，计提存货跌价准备；

4、由于业务推广费和股权激励费用（销售人员）增加，销售费用同比增加39.11%。

产品升级转型，提升盈利能力

公司加大研发投入，积极参与5G承载工作组组织的5G光模块测试，是送测光模块最多的厂商，也是国内少数交付100G光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，成功出样业界最低功耗的400G系列光模块产品助力超大数据中心和云网络升级。积极开拓国内外市场，加强与主流通信设备制造商、经销商合作，预计未来中高速率光模块销量会大幅增加，增强盈利能力，公司预测2019年1-6月的累计净利润与上年同期相比会大幅增长。2018年由于为主要通信设备商备货，导致库存同比增长53.64%，公司实行订单生产制，使用专业管理平台对物料和订单实行管控，积极做好产品结构及市场结构布局与调整，规避存货风险。

盈利预测：预计公司2019-2021年eps分别为0.51/0.87/1.07，对应的pe分别为51.0/33.6/27.5，给予目标价33元，维持增持评级。

风险提示:产品价格持续下滑，高速化拓展不及预期，中美贸易摩擦。