博雅生物(300294)

事件：

4 月 23 日，公司公告 2018 年年报，报告期内公司实现营业收入 24.51亿元，较去年同期增长 67.83%；归母净利润 4.69 亿元，较去年同期增长 31.57%；扣非归母净利润 4.43 亿元，较去年同期增长 31.56%，基本每股收益 1.11 元/股。

公司公告 2019 年一季报，报告期内公司实现营收 6.51 亿元，较去年同期增长 31.82%；归母净利润 0.89 亿元，较去年同期增长 22.99%，扣非归母净利润 0.82 亿元，较去年同期增长 27.35%。

布利润分配预案，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.5 元。

国元观点：

18 年血液制品保持强劲增长，纤原龙头地位稳固

公司 18 年血液制品板块实现收入 9.04 亿元， 同比增长 21.72%， 营收占比 36.87%， 实现归母净利润 3.27 亿元，同比增长 28.29%，归母净利占比 69.79%。血液制品仍然是公司的利润主要贡献业务。 纤原、静丙、白蛋白大三产品批签发分别增长 36.67%、 33.63%、 18.26%， 18年上海莱士批签量大幅下降，公司批签量显著提升， 占据半壁江山，稳局行业首位。

血液制品经销业务复大医药实现营收 5.55 亿元，同比增长 551.44%，营收占比 22.62%，同比提升 16.79pct， 扣非净利润 0.31 亿元，完成收购时的业绩承诺 2018 年扣非净利润 0.30 亿元。

浆源端和生产端发力，保证未来产能

公司与股东联合收购丹霞生物， 并后续有望兼并。丹霞拥有 25 个单采血站，预计丹霞 GMP 将于 2019 年恢复，对公司浆源将是有力补充，助力公司跨入第二梯队，在生产上保证原材料的供应；配合采浆量的提升，公司在报告期内募资 10 亿建设千吨级血液制品生产工厂，满足生产需求， 保证未来产能， 有望实现规模化效应，未来可期。

投资建议与盈利预测

公司纤原龙头稳固， 丹霞浆源有望注入，新增产能有望突破。我们预计公司 19-20 年 营 业 收 入 分 别 为 30.16/36.30/44.22 亿 元 ， 同 比 增 长23.1%/20.3%/21.80% ，归 母 净 利 润 5.86/7.25/8.75 亿 元 ，同 比 增长25.0%/23.7%/20.7%， EPS 为 1.35/1.67/2.02 元/股，对应 PE22/18/15 倍，给予目标价 40.5 元，维持“买入”评级。

风险提示

丹霞 GMP 恢复不及预期， 千吨工厂建设进展不达预期。