千金药业(600479)

事件：

4月22日公司发布一季报，一季度实现营业收入8.04亿，同比增长16.48%，实现归母净利0.44亿，同比增长28.48%，实现归母扣非净利0.41亿，同比增长43.18%。业绩符合预期。

投资要点：

业绩符合预期，化药恢复性增长。

分板块看，多项业务均呈现增长态势。1）中药板块实现收入1.63亿（+5.51%），得益于中药材当归、党参降价使得成本下降，毛利率增长4.79个百分点。2）西药实现收入1.74亿（+16.59%），主要是由于湘江药业完成了渠道去库存、以及2018Q1化药基数低。3）卫生用品实现收入1.08亿（+38.53%），除去部分收入确认的因素，估计终端销售15%以上的增长；卫生用品毛利率增加4.31个百分点，系原材料参与集团采购，降低了采购成本所致。4）药物批发零售实现收入3.49亿（+13.84%），毛利率增长0.02个百分点。

品牌优势明显，终端拓展带动销售。

“千金”已成为广受认可的女性健康专业品牌。2018年基药目录调整，公司二线中药品种补血益母丸（颗粒）新入，千金湘江、协力的4个化药品种新入。在渠道商、连锁零售药店、医院覆盖的持续拓展下，千金的化药、中药、卫生用品有望持续增长。

维持“推荐”评级。

千金系列品牌价值高，叠加化药的恢复性增长、千金净雅的利润贡献扩大，长期发展值得期待。预计2019-2021年EPS分别为0.72、0.83、0.96元，对应4月22日收盘价，PE分别为16、13、12倍，维持“推荐”评级。

风险提示

一致性评价低于预期；千金净雅低于预期