双良节能(600481)

事件：

公司发布219年一季报，营收实现3.52亿元，同比增长1.95%， 净利润为1052.4万元，同比扭亏为盈，扣非后净利润为-1249.7万元，同比改善。

投资要点：

一季度业绩基本符合预期，未来看公共建筑节能服务放量。

一季度公司继续聚焦节能主业， 营收主要来源于节能设备及建筑节能服务的贡献。其中设备溴冷机、换热器、空冷器受益于下游工业订单需求增长，收入稳健增长，多晶硅还原炉继续稳固国内龙头地位，增速较快。建筑节能服务新签项目订单和运维新客户继续增长，市场开拓力度持续加大， 但大幅度贡献业绩仍需时间。净利润扭亏为盈除了主业本身的增长外，还有部分营业外收入以及处置资产收益、套保业务的贡献。未来的业绩增长亮点仍然看公共节能建筑服务的不断推进，业绩贡献力度不断加大， 通过自有智慧能效云平台、与阿里云合力打造的混沌云平台，依托自有庞大的客户群体，公共建筑节能业务有望成为业绩增长的一大亮点。

盈利能力有所提升，期间费用率总体平稳。

一季度毛利率实现27.14%，同比提升1.43个百分点，得益于还原炉业务的快速增长和节能服务业务的贡献， 两者较高的毛利率水平拉升了整体毛利率。管理费用率提升1.19个百分点，销售费用率下降0.18个百分点，财务费用率提升1.17个百分点，总体平稳。

继续维持“推荐”评级

我们维持19、 20、 21年的EPS分别为0.18元、 0.22元、 0.29元，对应的PE分别为27、 22、 17倍，鉴于公司未来公共建筑节能业务的贡献力度持续加大，看好公司未来发展空间，继续维持推荐评级。

风险提示

设备订单不达预期、公共建筑节能业务推进不达预期。