海能达(002583)

事件： 2019 年第一季度实现营业收入 10.92 亿元，同比增速为-10.72%，归属于母公司股东的净利润为-1.0 亿元，较去年同比增加 3.97%，基本每股收益为-0.05 元，较去年同比增加 16.67%。

精细化管理效果逐渐显现，第一季度亏损同比收窄： 推进精细化管理，优化经营管理模式， 管理费用及销售费用控制效果显著，考虑费用口径变化， 2018 年三季度之前的管理费用包括研发费用， 2019 年第一季度研发费用与管理费用为 3.52 亿元，较 2018 年第一季度同比下降 15.59%。销售费用较去年同期下降 23.14%。

销售回款质量改善，经营活动净现金流回正： 依托不断完善的信息系统，加强从计划到交付的全流程精细化管理，改善回款质量。 2019 年第一季度， 实现经营活动产生的净现金流入 3.09 亿元， 而上年同期经营活动产生的净现金流出为 4.15 亿元。 销售商品、提供劳务收到的现金在营业收入中占比为 136.88%。

立足国内优势， 拓展海外市场： 持续利用 PDT 领域优势，继续推动国内公安 PDT 网络建设及应用扩展， 同时 DMR 作为众多高端行业的首选，未来将持续聚焦行业解决方案，加大销售力度及渠道覆盖，继续保持 DMR 销售收入的高速增长进一步加强业务整合，提升公司在 TETRA领域的市场竞争力，拓展欧洲及其他地区的 TETRA 市场，提高全球公共安全、公用事业等行业市场占有率。

盈利预测与评级： 我们持续看好海能达业绩稳健增长趋势，我们预计2019-2021 年营业收入分别实现 96.84 亿元、 125.10 亿元以及 156.37 亿元， EPS 分别为 0.44 元、 0.51 元和 0.55 元，对应的 PE 估值分别为25/22/20X，我们给予“买入”评级。

风险提示： 中美贸易摩擦加剧风险；专网市场需求不及预期风险