大族激光(002008)

营收总体平稳， 非 IT 业务持续成长，给予“增持”评级

大族激光同时公布 2018 年及 2019Q1 财报， 2018 年营业收入 110.29 亿元，归母净利润 17.19 亿元，扣非后归母净利润 14.54 亿元，分别较上年度增长-4.59%、 3.22%、 -11.40%。 2019 年 Q1 营业收入 21.26 亿元，归母净利润 1.60 亿元，扣非后归母净利润 1.42 亿元，分别较上年度增长25.65%、 -55.92%、 -19.54%。 2018 年受大客户创新大小年及经济波动影响，大族 2018 年年报扣非业绩同比下滑，但总体符合预期， 其中非 IT 业务持续成长； 激光设备收入对应终端客户 Capex， 在预期经济触底背景下，预期后续行业订单逐步向好，大族作为行业龙头更为受益，给予“增持”评级。

2018 大客户创新小年+消费电子需求下滑， 扩展应用领域及整线交付能力

2018 年为大族海外大客户创新小年， 且下游消费电子行业需求下降， 但大族仍在当年取得海外大客户历年小年最高订单量。 同时，在消费电子客户对扩大生产规模趋向谨慎的背景下，公司开始对消费电子行业进行深度挖掘，从前期的单机设备扩展至生产整线的交付，提供纳秒、皮秒玻璃钻孔设备、皮秒陶瓷钻孔设备、皮秒玻璃切割设备、皮秒隐形切割设备等全套解决方案。 同时部分设备拓展应用领域， 助力客户实现智能制造。

PCB 和新能源业务的成长，彰显大族平台型企业能力

2018 年全球 PCB 市场持续大幅度增长，大族全线产品高度契合行业技术需求，机械钻孔设备、 LDI 激光成像设备、通用测试设备等产品销售旺盛。各类 PCB 专用加工设备销售台数创历史新高，突破 2,200 台，领跑全球PCB 专用设备市场。 同时大族抓住 5G 天线应用场景，实现了用于 LCP 材料 FPC 加工的高端激光切割/钻孔设备、超高速贴附设备的大批量销售，并在 IC 载板的极小微孔加工方面取得技术突破。 在 PCB 领域，大族已经完成从单一加工设备销售到流程解决方案提供的转变。新能源行业获得标杆客户认可，已经能够提供电芯和模组生产的整线智能装备交付。

大功率激光设备稳健增长，显示面板行业业务拓展成效凸显

2018 年国内宏观经济不景气，大族及时适应市场变化，加快技术创新，落实质量优先、国际化发展两大战略，大功率激光设备品牌地位稳步提升，激光装备与自动化实力显著增强， 大功率激光设备销售收入稳健增长。同时大族柔性切割、修复、倒角、画面自动化检测设备在多家客户处成功验证并顺利投入生产，已成为显视面板行业核心供应商企业。

大客户创新周期带来利润弹性，非 IT 业务不断成长，给予“增持”评级

看好大族大客户创新周期带来利润弹性，非 IT 业务不断成长。 我们预计大族 19-21 年归母净利润为 12.82、 20.70、 17.00 亿元， EPS 为 1.20、 1.94、1.59 元， 可比公司 19 年平均估值为 31.83 倍 PE，考虑到大客户创新周期给大族带来的利润弹性， 以及作为平台型企业，非 IT 业务不断成长， 给予大族 2019 年 35-36 倍 PE 估值，目标价 42.00~43.2 元， 给予“增持”评级。

风险提示：大客户创新低预期，大功率激光器进展低预期，宏观风险。