益生股份(002458)

事件

益生股份发布2019年第一季度报告，2019年第一季度公司实现营业收入6.51亿元，同比增长193.55%；归属于上市公司股东的净利润3.82亿元，同比增长3503.70%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.82亿元，同比增长5348.99%；经营活动现金净流入3.01亿元，而上年同期为净流出3592.23万元；基本每股收益0.67元。

点评

非洲猪瘟带来的下游需求增加，鸡苗价格维持历史高位。2018年8月，非洲猪瘟爆发以来，生猪及能繁母猪存栏量大幅下降，随着疫情持续难以得到有效控制，国内生猪供给减少加剧。鸡肉作为猪肉的替代消费品，需求量增加，2019年一季度，受消费端价格坚挺支撑，禽业协会数据显示，父母代及商品代鸡苗平均价格分别为64.76元/套及7.37元/羽，同比上涨84.13%及185.65%，其中商品代鸡苗突破9元/羽历史高位。长期来看，随着市场猪肉供给减少，居民对动物蛋白的消费结构有望改变，鸡肉需求将持续增加。

祖代鸡引种量不足影响仍在，2019年禽链供给偏紧持续。祖代鸡引种到商品代鸡出栏的养殖周期约为一年，2019年全年的商品代鸡供给仍受约束与2018年较低的引种量。同时叠加行业换羽意愿较低，2019年供给方面不会出现大幅增加，供给偏紧格局将刺激鸡苗价格超预期。

公司是国内最大的种鸡企业，鸡苗价格上涨公司业绩弹性大。公司生产的哈伯德父母代鸡苗，市占率约为30%左右。2018年全年禽类销量为3.07亿只，其中商品代销量约3亿羽，随着鸡苗价格的超预期上涨，公司具备较强的业绩弹性。

维持增持评级

考虑全年禽链景气，预计2019-2021年EPS分别为1.92、1.97、2.08元，对应4月24日收盘价27.99元，PE分别为15、14、13倍，维持增持评级。

风险提示：疫病风险；价格不达预期；市场需求低于预期。