伟星新材(002372)

一季报业绩符合预期，利润水平短暂承压：

公 司发布 2019 年一季报， 报告期内实现营业收入 7.82 亿元（+17.89%），归母净利润 1.30 亿元（+21.01%），业绩符合预期，继续保持稳健增长。一季度公司销售毛利率 43.70%，销售净利率 16.67%，利润水平环比略有下滑。但相比 2018 年同期，毛利率只微降 0.69%，净利率微增 0.46%。参考公司以往年度情况，一季度利润水平均较低，之后会逐渐回升，原因包括一季度的费用计提、成本摊销等， 2019 年还叠加了筹备新公司、西安工业园进行生产准备等因素，我们认为 2019 年公司利润水平也会延续由低到高的趋势，目前只是短暂承压。

净水子公司成立，净水业务持续加码：

2019 年 2 月公司设立了全资子公司浙江伟星净水科技有限公司，主要负责公司净水器业务的生产和经营，显示出公司对净水这一新业务板块的重视。我们预计 2019 年公司将进一步加大净水业务的开拓力度，以目前的前置过滤器切入市场，之后逐步扩充净水器产品门类。公司的高端品牌形象、销售渠道优势以及在防水涂料上的新业务拓展经验将加速净水业务的业绩释放。

西安工业园开始投产，中西部地区业务开拓加速：

2019 年一季度，公司的西安工业园项目开始投产，进度符合预期。参考此前的重庆工业园项目，达产周期预计 2-3 年。西安工业园一期的产能规划与重庆工业园相当，为 1.5 万吨左右，如果经营情况顺利，达产后将实现 2.8 亿元左右的新增营收规模，而按照 6-12 亿元年产值的长期规划，年新增营收规模将达 5.8-11.5 亿元。

盈利预测和投资建议：

公司消费股属性强，有估值提升空间；强大品牌效应有力支撑高利润水平，同时高分红率保证长期投资价值。预计 2019-2021 年归母净利润分别为12.13/14.30/16.94 亿元，对应 EPS 分别为 0.93/1.09/1.29 元，当前股价对应2019-2021 年 PE 分别为 21.8、 18.5 和 15.6 倍，维持“推荐” 评级。

风险提示： 新项目创收力度不及预期的风险；大股东质押率较高的风险