恒逸石化(000703)

事件：公司披露19年一季报，报告期内公司实现营业收入209.76亿元，+5.93%，归属于上市公司股东的净利润4.23亿元，-42.88%。其中扣非后归母净利润为4.11亿元，-36.10%。

主要观点：

1、Q1符合预期，Q2业绩有望提升。Q1公司实现归母净利润4.23亿元。Q1PTA价格由低点5959元/吨上涨至6770元/吨，价格提升明显。但同期PX价格也在高位，PTA盈利水平有所改善，但并未出现高盈利情况。叠加Q1财务、研发费用同比上涨，Q1业绩基本符合预期。近期PX价格已经下跌了将近100美元/吨，但PTA现货仍维持坚挺，PTA盈利水平提升。19年PX投产预计1084万吨，随后几年也是PX投产高峰期。随着PX供给不断宽松，预计PTA盈利水平仍将维持。Q2业绩有望环比提升。

2、文莱PMB800万吨炼化项目Q2有望投产。文莱炼化项目目前进入全面实施阶段，项目已累计发生建设期投资额300,965万美元，项目总体建设进度累计完成92.78%，工艺管道安装已接近尾声，各单元按计划陆续中交，部分公用工程已开车运行。有望在Q2投产。

3、聚酯并购整合成效显著，全产业链均衡发展。公司实行“资本+并购+整合”的产业发展模式，通过并购、新建、托管等多种方式，快速提升聚酯纤维的产能。目前公司聚酯产能达到630万吨，未来还将进一步扩大聚酯产能，巩固聚酯行业龙头地位。

4、盈利预测及评级。预计2019-2021年公司净利润分别为31.75、44.24和54.05亿元，对应EPS分别为1.12、1.56、1.90元，对应PE分别为14、10、8倍。目标价22.0元，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期。