当升科技(300073)

事件： 4 月 23 日公司发布年报，报告期内实现营业收入 32.81亿元，同比增长 52.03%；归母净利润 3.16 亿元，同比增长 26.38%；归母扣非净利润 3.04 亿元，同比增长 108.67%。 4 月 24 日，公司发布一季报，报告期内实现营业收入 6.54 亿元，同比下滑2.55%； 归母净利润 6409.2 万元，同比增长 64.02%； 归母扣非净利润 4967.5 万元，同比增长 38.67%。原材料价格下降促使产品售价下跌，但公司动力锂电正极材料销量大幅提升，主营业务收入同比保持增长。营业收入同比略有下降， 核心因素是其他业务收入低于上年同期。

公司营收持续攀升受益于锂电材料业务大幅扩张。2018 年该板块营收 31.08 亿元，同比增长 61.09%。公司产品结构不断优化，管理能力有效提升， 使得产品毛利率达到 16.42%，同比增长 1.84%。公司锂电材料产品产量 15455.09 吨，同比增长 58.29%，销售量15522.80 吨，同比增长 53.06%。产销量大幅攀升受益于公司新产能在报告期内充分释放，并且公司持续定位高端市场，国内外客户对公司产品需求量教大。

加快产能建设，满足市场需求。 江苏当升三期工程第一阶段主体工程和生产厂房已建成，生产线将按照 NCM811/NCA 标准设计，同时具备 NCM523、 NCM622、 NCM811、 NCA 等多元材料的生产能力，18000 吨产能将于下半年投产，年内预期贡献产量 4000 吨。江苏常州锂电新材料产业基地定位为高端动力锂电材料生产基地，产品方案和生产工艺全部按照全球最先进的 NCM811 和 NCA 设计，使得公司可以根据市场需求灵活调整产品结构。该基地远期规划建设锂电正极材料产能 10 万吨， 2023 年前计划建成 5 万吨产能。 首期项目第一阶段年产 2 万吨锂电正极材料智能工厂的设计、采购、施工工程总承包项目已完成招标。建设完毕后， 公司产能规模将大幅提升，市场竞争力显著增强。

盈利预测。 预测公司 2019-2021 年净利润为 4.71、 6.63、 8.12亿元，同比增长 49%、 40.8%、 22.4%，对应 EPS 为 1.08/1.52/1.86元，对应 PE 分别为 25/17.7/14.5，我们给予“增持”评级。

风险提示:产能建设不及预期；政策性风险； 产品价格下跌风险。