利尔化学(002258)

利尔化学发布2019Q1业绩公告，公司实现营业收入为10.18亿元，同比增长12.48%；归母净利润为7,224.54万元，同比下滑37.51%，环比下滑54.59%。

支撑评级的要点

草铵膦景气偏弱。由于行业规划产能较多并且公司产能逐步放量，草铵膦价格走势偏弱。根据卓创资讯数据，2019Q1草铵膦均价为15.95万元/吨，同比大幅下滑21.01%，环比下滑8.51%。公司2019Q1综合毛利率达29.83%，同比下滑0.76个百分点；销售净利率为9.03%，同比大幅下滑5.39个百分点。

期间费用率大幅上升。2019Q1公司期间费用率为19.65%，同比上升5.58个百分点。其中研发费用为7,263.14万元，增幅为128.81%；管理费用为5,711.86万元，同比增长34.21%，源于公司运输费、人员工资薪酬等支出增加；财务费用为3,833.10万元，同比增长37.45%，系利息费用和汇兑损益增加所致。

草铵膦需求空间广阔，广安技改项目夯实行业地位。随着百草枯禁用以及复配品种逐渐推广，草铵膦需求有望持续增长。公司现已成为国内规模最大、成本最低的草铵膦原药生产企业。公司公布15,000吨/年甲基二氯化磷、含磷阻燃剂、L-草铵膦生产线及配套工程建设项目,有望进一步降低成本，提高竞争优势。

丙炔氟草胺项目打造2019年利润增长点，广安技改项目强化草铵膦行业地位。公司1,000吨/年丙炔氟草胺原药项目于2018年10月开始全面投产，此前由于安全事故停产，有望于2019年二季度复产。目前丙炔氟草胺市场报价维持在60万元/吨。估值

根据业绩公告小幅下调盈利预测，预计2019-2021年每股收益分别为1.23元、1.57元、1.84元（原预测为1.25、1.67、1.92元），对应当前PE分别为13.5倍、10.6倍、9.0倍。维持买入评级。

评级面临的主要风险

项目投产不及预期；产品价格大幅波动。