当升科技(300073)

公司发布18年年报：实现收入32.81亿（ +52.03%） ，扣非净利润 3.04亿（ +108.67%） 。 19 年 Q1 收入 6.54 亿（ -2.55%），扣非净利润 0.50 亿（ +38.67%）。年报和季报业绩基本符合前期预期。

18年业绩高增长主要来自于出货量增加和吨利润的提升：18年公司实现销量1.5万吨以上，同比增长50%以。因高端产品放量（523单晶及622产品占比的提升）及海外MB钴价溢价带来的影响， 18年公司单吨盈利大幅提升。

1季度吨盈利有所下降： 19年1季度，因原材料钴锂价格的下降，正极材料成本和价格都相应下降，营业收入增长低于销量增长； MB钴溢价基本消失，同时受下游成本传导及竞争压力，一季度加工费有所下降，导致单吨利润下滑较为明显。

全年业绩仍可期： 19年随着新产能投放以及下游大客户比亚迪、孚能需求的增长，公司出货量有望达到2.1万吨以上。预计全年单吨盈利相比18年会有所下降，但因高端产品占比提升，预计可保持1季度的吨利润。

维持买入评级：预计19/20年公司将分别实现净利润3.76亿（+18.9%）、4.72亿（+25.5%），对应当前股价PE为31、 25倍。

风险提示： 加工费下降、下游需求变弱、客户开发进度低于预期