宁波银行盈利能力保持优异，业绩增速以及Summary]ROE水平均维持行业前列，资产质量表现处于同业较优水平，且公司拨备厚足风险抵御能力强，我们认为这是公司估值较行业中枢水平存在溢价的重要因素。维持增持评级。

支撑评级的要点

手续费超预期改善带动营收快增，业绩增速维持行业前列宁波银行1季度净利润同比增20.1%，基本符合我们预期，其中，1季度手续费收入超预期改善，同比增速由2018年的-1.72%转正至17.4%，带动营收同比增23.4%。在2018年同期低基数影响下，1季度净利息收入同比增18.0%。主营业务表现向好带动拨备前利润增速提升至25%（vs2018年15%）。

存款优势明显，息差维持平稳

宁波银行存款优势明显，1季度存款环比增16.7%。公司1季度息差为1.98%（还原准则切换影响），整体保持平稳（vs2018年1.97%）。我们认为在资产端定价存在下行压力背景下，存款优势是息差保持平稳的重要因素。1季度信贷环比增4.13%，其中对公环比增6.87%，个贷环比下降4.41%，我们预计信贷结构的调整主要受政策引导银行加大对中小企业信贷支持力度影响。

资产质量保持优异，拨备水平领先同业

宁波银行1季末不良贷款率为0.78%，关注类贷款占比较2018年末提升9BP至0.64%，但不良+关注类贷款占比仍居同业低位。1季末拨备覆盖率为521%，在公司大幅计提拨备（15亿）情况下，1季末拨备覆盖率较2018年末略降1.2个百分点，我们认为主要系公司加大非标资产减值计提力度。

定增方案微调，大股东因合规原因退出

公司定增方案微调，大股东雅戈尔退出了此次定增发行。根据大股东公告推断，主要原因系其自身权益投资占净资产比重过高，超出监管对于银行股东参与增资的硬性要求。因此，我们认为定增方案调整对公司影响有限，考虑到宁波银行优异的盈利能力和稳健的基本面，对机构投资者参与吸引力较强，再融资并不会受到大股东退出的影响。

估值

我们维持宁波银行2019/20EPS为2.55/2.97元的预测，对应净利润同比增速为19.0%/16.4%，目前股价对应2019/20年市盈率为8.89倍/7.64倍，市净率为1.56倍/1.34倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险：

资产质量下滑超预期。