天虹股份(002419)

【 投资要点 】

天虹股份发布 2019 年一季报。 报告期内，公司实现营业收入 51.78亿元，同比减少 0.82%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.14 亿元，同比增长 5.25%，符合预期。

营收微降， 一方面是由于今年 1、 2 月份消费增速有所放缓，限额以上服装、化妆品零售增速同比降低，在一定程度上影响了百货行业的景气度，另一方面， 公司主力店之一的深南君尚店与去年 10 月闭店，也影响了营收同比的情况。 分业态来看，可比百货门店一季度降幅约10%，但超市、购物中心、便利店业态可比门店营收均有正向增长。

综合毛利率上升 1.7pct， 净利率上升 0.35pct。 主营业务中，零售和地产毛利率均有提升，购物中心可比门店毛利率增幅达 23.35%，利润总额增幅达 78.10%， 体现了较好的盈利成长性，其他业态可比门店毛利率也都有所提振。 一季度期间费用率上行 1.48pct，主要系销售费用率增加。

【投资建议】

根据 3 月社零数据以及消费者信心指数等数据，消费在近期有回暖迹象， 一方面公司将会受益于宏观环境的改善，另一方面公司通过三大战略的持续深化已经具备较强的核心竞争力，根据公司 2019 年的规划，在业务拓展上要加快优势区域的密集布点，并伺机启动新区域拓展，营收方面有望持续增长，而百货业态的结构调整和超市业态的供应链建设有望提升毛利率，前中后台的数字化改造将会进一步提高效率，节本降费。预计公司 19/20/21 年营收为 211.56/230.54/247.58亿元，归母净利润 10.90/12.18/13.79 亿元， EPS 0.91/1.01/1.15 元,对应 PE 15.61/13.97/12.34 倍，维持“增持”评级。

【 风险提示】

零售市场竞争加剧；

业态优化的引流效果不及预期；

创新超市和便利店的培育效果不及预期。