安科生物(300009)

事件： 公司发布 2019 年第一季度报告，报告期内公司实现营业收入 3.47亿元，比上年同期增长 24.16%；实现营业利润 0.75 亿元，比上年同期增长 5.26%；实现净利润（归属于母公司所有者的净利润) 0.66 亿元元，比上年同期增长 11.41%;对应每股收益 0.07 元，加权平均 ROE 下降至2.90%。

投资要点

生长激素顺利完成 GMP 再认证，研发投入奠定成长基因

报告期内，公司实现营业收入 3.47 亿元，比上年同期增长 24.16%，； 收入增幅可观主要系公司中德美联、原料药以及中药板块增长较大，实现归母净利润 0.66亿元元，比上年同期增长 11.41%， 利润增速低于收入增速，主要系收入增长由相对低毛利产品占多，收入结构变化所致。目前公司顺利完成 GMP 再认证，生长激素由于产品生产周期问题，一季度处于恢复期，销量逐渐爬坡，二季度可实现正常生产， 生长激素产能扩建目前已进入调试阶段， 预计三、 四季度投产。 报告期内，销售费用 1.45 亿元，同比增长 28.32%；管理费用 0.26 亿元，同比增长 36.84%；研发费用 0.21 亿元，同比增长 35.90%，主要系公司本期各研发项目加快推进，研发投入加大；财务费用 0.01 亿元，同比增加 194.04%，主要系公司本期支付的银行借款利息增加。预付账款 0.26 亿元，比期初增加74.83%，主要系公司本期预付材料采购款、临床试验费等增加。其他应收款 1.34亿元，比期初增加 52.14%，主要系公司本期新增对博生吉公司的借款及新增销售人员备用金借款。

非公开发行方案通过，深耕生物单抗及精准医疗领域

公司 2018 年年末定增方案获证监会无聆讯审核通过，为公司进一步在生物药及精准医疗领域提供充足资金支持，本次定增用途包括： 1）重组人生长激素产能扩充，从 1000 万支到 3000 万支（约 9000 万元）； 2） HER2 三期临床结束后产业化阶段的产能建设（约 2.8 亿元）； 3）精准医疗研发项目推进（约 1.27亿元）； 4）补充流动资金（约 1.85 亿元）。本次定增方案预计股权稀释比例将控制在 2%-3%。报告期内，公司获批建设“肿瘤精准治疗技术及产品国家地方联合工程研究中心”，将加快抗体药物、 CAR-T 细胞药物、溶瘤病毒药物的产业化。

研发储备丰富， 大分子单抗及 CAR-T 产品进展顺利

公司大分子单抗储备主要是 Her-2、 VEGF 与 PD-1 单抗， Her-2 单抗是国内研发第一梯队，目前处于临床三期，年底完成病人入组，预计 2020 年报产。VEGF 单抗目前处于临床一期，预计今年年底进入临床三期。 PD-1 单抗一季度获得临床批件。长效生长激素临床三期入组完成，预计年内做完临床试验， 2019年申请上市。博生吉靶向 CD19 的 CAR-T 产品当前正处于申报临床试验状态，预计年内获得临床试验批件。

盈利预测及估值

预计公司 2019-2021 年实现营业收入 17.17 亿元、 21.79 亿元、 28.40 亿元，增速分别为 17.94%、 26.93%、 30.32%。归属母公司净利润 3.59 亿、 4.93 亿、 6..55亿元，增速分别为 36.45%、 37.38%、 32.83%。预计 2019-2021 年公司 EPS 为0.35、 0.48、 0.63 元/股。

盈利预测及估值

1. 生长激素销售推进不及预期

2. 药品研发管线推进不及预期