横店影视(603103)

1Q19净利润下滑16%。 1Q19横店影视收入8.7亿，同比下滑6%。归母净利润1.6亿，同比下滑16%；扣非归母净利润14亿，同比下滑23%。业绩下滑原因主要是因为一季度国产片表现不及2018年同期，以及春节档行业大幅提价对观影人次造成较大的负面影响，行业整体票房下滑8%。

票房市占率提高。 1Q19公司直营影院取得票房6.7亿，市占率3.9%，相较于去年年底提高2个百分点。票房市占率提高的原因之一是影城扩张，截至3月底，公司已开业直营影院332家，比去年年底增加7家；加盟影院91家，比去年年底增加5家。

1Q19票价大幅增长。 1Q19公司直营影院平均票价34.61元，和2018年全年比增长11%，加盟影院平均票价34.13元，和2018年全年比增长14%。主要是因为今年春节档各大影院大幅提高了票价，但同时导致了观影人次较大幅度的下滑。我们预计全年来看，票价将不会大幅增长，因为目前阶段观影人群价格弹性过高，高票价不利于影城的经营。

行业下半年有望迎来供需改善。 根据猫眼数据， 2019年3月份银幕增速下降到13%，我们预计今年全年银幕增速约为9%，远低于前五年27%的年均复合增速。 中国低线级城市的观影习惯仍在养成中，长期看增长空间大。 2018年一线城市人均观影次数3.8次，而其它线级平均只有1.9次。预计随着人均可支配收入的增长，人均观影次数将继续提升。短期看， 2019年好莱坞大片数量和质量显著高于2018年，我们预计下半年由于基数效应，票房有望取得较好的增速。

风险提示： 产业政策风险，对上游电影制作依赖的风险，票房季节性波动的经营业绩风险，影院选址的风险，快速扩张的风险，新传播媒体竞争的风险